20180916-东北证券-实体高频观察（2018年第37周）_原油再度拉升_PTA止涨转跌_农产品涨势依旧_11页_2mb

证券研究报告总结（2018年第37周）

核心内容概述

本报告分析了2018年第37周（9月8日-9月14日）中国及全球大宗商品市场的价格和库存变动情况，涵盖上游、中游、下游三大板块，并结合政策、市场情绪、供需关系等因素对后续走势进行展望。

主要观点

上游：原油再度拉升，有色下跌，煤炭震荡

• 原油：本周布伦特原油周均价上涨 $1.43%$，周五收盘价为78.09美元/桶；WTI原油收盘价为68.99美元/桶，较上周微跌 $0.16%$。主要受EIA原油库存超预期下跌及地缘政治因素影响，油价整体呈上涨趋势。
• 有色金属：LME铜价微涨 $0.24%$，铝价和锌价分别下跌 $1.79%$ 和 $3.54%$。库存方面，铜库存环比下降 $10.16%$，铝和锌库存分别下降 $4.68%$ 和 $1.11%$。中美贸易局势紧张和美元走强对金属价格形成压制。
• 煤炭：煤价平稳震荡，动力煤价格指数上涨 $1.21%$。库存方面，秦皇岛煤炭库存微涨 $0.02%$，六大发电集团煤炭库存环比下降 $1.59%$，日均耗煤量大幅下降 $10.12%$。预计冬季前煤价将进入淡季下行阶段。
• 铁矿石：CIOPI指数继续上涨 $1.39%$，全国45港口铁矿石库存持续下降，本周下降 $0.12%$。

中游：钢铁微幅震荡，PTA止涨转跌

• 钢铁：螺纹钢期货结算价下跌 $0.45%$，Myspic综合钢价指数下跌 $0.48%$。螺纹钢库存上涨 $0.85%$，热卷库存下降 $1.04%$。高炉开工率持续走高，环比上涨 $1.02%$。市场对采暖季限产政策的预期变化导致供需关系不确定性增加，黑色系商品或持续震荡。
• 建材：玻璃和水泥价格持续弱势上涨，涨幅分别为 $0.17%$ 和 $0.45%$。
• 化工：PTA价格止涨转跌，环比下降 $1.33%$，南华PTA指数下跌 $3.30%$。PTA开工率下降 $4.04%$，主要因逸盛石化被举报操纵市场，基本面利好部分消化，叠加下游织造厂减产及外需压力，PTA短期或震荡，长期仍有上行空间。

下游：房地产疲软，农产品价格续涨

• 房地产：30大中城市商品房成交面积持续下跌，环比下降 $3.86%$，显示市场仍受调控政策影响。土地供应和成交面积也呈现走弱趋势，一线城市供应面积大幅上涨，但二、三线城市供应和成交均下降。
• 农产品：农产品批发价格200指数和菜篮子批发价格200指数继续上涨，涨幅分别为 $1.55%$ 和 $1.79%$。前海农产品批发价格指数表现一致，其中生鲜和蔬菜价格上涨，鸡蛋价格小幅下跌，白条猪价格上涨。猪肉价格因非洲猪瘟和寿光水灾持续上涨，但预计短期内不会大幅上行，猪周期或维持震荡。

关键信息

市场动态

• 原油：受EIA库存超预期下降及地缘政治因素支撑，油价持续上涨。
• 金属：中美贸易摩擦加剧，美元走强，金属价格承压。
• 煤炭：受季节性需求预期影响，煤价震荡，预计冬季前将进入下行阶段。
• 铁矿石：CIOPI指数上涨，库存下降，市场对供应端仍有期待。
• PTA：价格止涨转跌，受市场操纵传闻和下游减产影响。
• 房地产：受调控政策影响，销售和土地市场持续疲软。
• 农产品：价格整体上涨，猪肉和蔬菜为主要推动力，但短期上涨动力减弱。

未来展望

• 原油：供应端扰动仍在，消费季节性回升，预计震荡上行。
• 有色金属：贸易摩擦和美元走强可能继续压制价格。
• 煤炭：冬季前煤价或进入淡季下行。
• 钢铁：若限产政策放宽，供给可能增加，叠加基建需求改善，黑色系商品或震荡。
• PTA：短期震荡，长期或因供需结构变化继续上行。
• 农产品：价格或维持震荡，猪周期短期不会迎来拐点。

图表摘要

• 图1：RJ/CRB商品价格指数与南华工业品指数
• 图2：布伦特原油和WTI原油期货结算价
• 图3：LME铜、铝、锌现货结算价
• 图4：LME铜、铝、锌库存
• 图5：动力煤价格指数和秦皇岛港煤炭库存
• 图6：六大发电集团日均耗煤量和煤炭库存
• 图7：中国铁矿石价格指数
• 图8：全国45港口铁矿石库存
• 图9：高炉开工率
• 图10：螺纹钢期货结算价、Myspic综合指数
• 图11：螺纹钢和热轧卷板库存
• 图12：中国玻璃价格指数和水泥价格指数
• 图13：南华PTA指数
• 图14：国内PTA开工率
• 图15：30大中城市商品房成交面积
• 图16：100大中城市住宅类土地成交面积
• 图17：100大中城市住宅类土地供应面积
• 图18：观影人数和电影票房收入
• 图19：农产品和菜篮子产品批发价格200指数
• 图20：前海农产品批发指数
• 图21：波罗的海干散货指数和CBCFI综合指数
• 图22：CCBFI和CCFI综合指数

数据来源

• 数据来源：东北证券，Wind

分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，东北证券。
• 尤春野：北京大学理学学士、经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。
• 曹哲亮：武汉大学经济学学士、理学学士，北京大学金融硕士。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。