2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略：找寻自信的力量-20211116-兴业证券-64页_3mb

2022年中国权益市场年度投资策略总结

核心内容

本报告由张忆东等分析师撰写，聚焦2022年中国权益市场（A股+港股）的投资策略。报告从海外与国内两个维度出发，分析美国和中国在后疫情时代的经济走势、政策导向及投资机会，提出“找寻自信的力量”这一核心投资理念。

主要观点

一、海外展望：后疫情时代，美国刺激政策如何退场充满变数

1. 美国高通胀与低利率短期共存

   • 借鉴40年代后期至50年代初的货币政策经验，美国高通胀与低利率可以短期共存。
   • 美国能够容忍短期偏高但不失控的通胀，尤其是结合科技进步与大国博弈背景，有助于摆脱“高债务、低增长”陷阱。
   • 通胀可能在2022年二季度前保持高位，之后逐步回落。

2. 中期选举年，流动性不会太紧

   • 政治博弈将围绕社会公平展开，加税、加息预期可能升温，但政策仍倾向于保持长端利率低位。
   • 美国就业缺口较大，拜登政府希望在中期选举年展现经济成果，因此流动性环境偏宽松。

3. 美国经济降速但非滞胀

   • 疫情刺激退场后，美国经济增速回落是正常的。
   • 科技创新仍是结构性亮点，尤其是清洁能源、新能源车等领域。
   • 美国经济在2022年仍将引领发达市场，未来5年保持增长优势。

二、中国基本面展望：“双碳”和共同富裕时代的挑战和机遇

1. 中短期展望：经济降速转型、通胀缓解、政策环境偏松

   • 2022年中国经济将经历放缓，但下半年有望企稳。
   • 通胀反弹压力在年初结束，PPI有望回落，CPI可控。
   • 政策环境以宽货币、稳信用为主，结构性宽信用可期待。

2. 中长期展望：新一轮朱格拉周期启动，五大赛道引领行情

   • 中国已进入新一轮朱格拉周期，科技创新与产业升级成为驱动因素。
   • “双碳”时代，低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技五大领域将成为中国股票行情的主角。

三、行情展望及投资策略

1. 美股行情展望：震荡市为主，结构性行情突出

   • 美股2022年非指数大年，更可能是震荡市。
   • 科技股资本开支大年，FAANGs等科技龙头仍是关注重点。
   • 市场风格偏向成长，需精选具备内生增长动能的行业。

2. A股行情展望：科创长牛主战场，结构性机会突出

   • A股市场在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆，结构性行情依旧。
   • 估值受损行业有望通过政策或逻辑变化实现“均值回归”。
   • 科创“五大赛道”继续是主旋律，需关注“预期差”和“性价比”。

3. 港股行情展望：底部重生，恢复性上涨“小牛市”可期

   • 恒指有望触摸三万点，内房股、内银股估值有望修复。
   • 互联网产业政策改善，成为港股的中流砥柱。
   • 香港本地权重股受益于“通关”，长期受益于中国财富管理发展。
   • 投资建议：聚焦基本面改善潜力，注重估值安全边际。

关键信息

• 投资策略核心：找寻自信的力量，聚焦结构性机会，注重“预期差”与“性价比”。

• 五大赛道：

  1. 低碳科技产业链（新能源、新能源车、碳减排技术等）
  2. “万物智联”产业链（数字经济、元宇宙、智能驾驶等）
  3. 泛军工产业链（国家安全、军民融合等）
  4. 半导体为代表的高端制造（国产替代、自主可控等）
  5. 生命科技（农业科技、生物医药等）

• 风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。

结构性投资方向

A股投资方向

• 估值修复：关注房地产、金融等低估值“不死鸟”，注意左侧布局与止盈。
• 科技创新：重点布局数字经济、专精特新、军工、半导体、生命科技等赛道。
• 政策驱动：新能源、新基建、消费+等方向将受益于政策支持。

港股投资方向

• 内房、内银估值修复：受益于内地房地产风险缓解。
• 互联网产业改善：在规范中发展，短期估值性价比凸显。
• 消费+与区域协调：关注“消费+”及新型城镇化相关行业。
• 价值股交易机会：关注港股中具有长期配置价值的板块。

总结

本报告认为，2022年全球权益市场将经历结构性行情，美国与中国经济将分别面临降速与转型。在中国“双碳”和共同富裕背景下，科技创新与产业升级将成为核心驱动力，A股与港股均有望迎来结构性上涨机会。投资者应关注“五大赛道”及政策导向下的新兴行业，把握结构性机会，实现“找寻自信的力量”。