中国权益资产投资策略报告：回归基本面，精选科创和开放的机会-20190317-兴业证券-13页_1mb

中国权益资产投资策略报告总结（2019年3月17日）

核心内容概述

2019年，中国A股市场处于牛熊转折期，呈现出N型走势，即“反弹-阴跌-反弹”的一波三折格局。分析师张忆东指出，A股有望强于美股和港股，市场应聚焦未来的基本面，科技与开放将成为投资主线。报告同时指出，市场在经历“倒春寒”调整后，将转向结构性行情，投资者应趁此机会为二季度布局。

主要观点

1. 市场回顾：牛熊转折与“倒春寒”预判

• 2019年初，市场进入牛熊转折期，受“三座大山”（估值低、信心低、换手率低）压制，但政策开始积极，为市场带来结构性机会。
• 预判一季度将出现“倒春寒”，即行情由“逼空式”指数行情转向震荡，市场情绪由亢奋回归理性。
• 2019年行情可参考2005年或2013年的走势，为N型波动，但长期来看是新牛市的起点。

2. 短期展望：市场动能延续，关注基本面与结构性机会

• Money：流动性依然支撑结构性行情，但市场对“大放水”预期已有所纠偏。
• Oversea：美股在3月初经历小幅震荡，若联储超预期鸽派，将推动反弹。但二季度后期需提防美国经济增长与通胀数据的此消彼长。
• Value：A股和港股估值仍处于低位，便宜是硬道理，但需警惕估值过快上涨带来的风险。
• Economy：经济数据与金融数据帮助投资者纠偏对政策刺激的过度预期，经济仍处下行周期，政策以适度稳经济为主。

投资策略建议

3.1 战略乐观，战术灵活

• 市场节奏将围绕重要政策事件进行择时，投资者应保持战略乐观，同时灵活应对短期波动。
• 一季度的“逼空式”行情在3月中旬遭遇调整，之后将转向以科创和开放为主线的结构性行情。
• 长期来看，2019年是中国权益资产新牛市的起点，适合长线资金布局。

3.2 港股投资策略：关注当下的基本面与估值性价比

• 港股更重视估值和盈利的高性价比，以及中短期业绩的确定性。
• 建议采用逆向思维，布局A股映射的港股科创龙头，关注金融、地产、消费、周期等领域的核心资产。

3.3 A股投资策略：拥抱未来基本面，聚焦科创与开放

• A股应重视未来的基本面，如行业成长空间、公司复合增长率、科技创新能力等。
• 推荐关注TMT、新能源、新能源车、智能制造、物联网、军工科技等新兴领域，寻找具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头。
• 开放政策如上海自贸试验区新片区、海南特区建设、科创板设立等将成为结构性行情的重要驱动力。

关键信息

• 市场节奏：2019年A股走势类似2005或2013年，N型波动、一波三折。
• “倒春寒”：预计在3月中旬前后出现，市场由乐观转向谨慎，行情由指数行情转向结构性行情。
• 投资主线：科创与开放，尤其是政策推动下的科技创新与制度创新。
• 流动性支撑：A股融资余额持续上升，反映投资者逢低增持趋势。
• 估值优势：A股和港股估值仍处于低位，具备长期配置价值。
• 政策导向：资本市场改革持续推进，包括科创板设立、注册制试点、制度创新等，推动市场“开放、有活力、有韧性”。

风险提示

• 全球经济增速下行。
• 美国加息及缩表政策可能对市场造成压力。
• 大国博弈带来的政治风险。

图表与数据支持

• 图表1：1-2月新增社融明显回升，显示宏观流动性宽松。
• 图表2：A股融资余额持续上升，反映资金回流趋势。
• 图表3：一季度行情太急，投资者踏空较多。
• 图表4：中国证券化率偏低，长期配置空间大。
• 图表5-7：美国经济增速放缓、盈利增速下降、薪资上涨带来通胀隐忧。
• 图表8：美股估值回到历史均值上方，市场已部分反映利好。
• 图表11-12：A股和港股估值处于低位，具备长期投资价值。
• 图表13-16：经济数据表明需求小幅回暖，但制造业投资持续回落。
• 图表17：港股盈利预期已反映，需关注业绩超预期机会。
• 图表18：参考2005年上证综指走势，判断A股N型波动。
• 图表19-20：5G与云计算作为科技主线，具备成长潜力。
• 图表21-22：电子与军工行业估值相对较低，具备投资价值。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，基于12个月内相对市场基准的涨跌幅。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

法律声明与风险提示

• 报告仅供客户参考，不构成买卖邀约。
• 投资者应独立评估信息与建议，并考虑自身投资目标与风险承受能力。
• 兴业证券对报告内容的准确性与完整性不作保证，亦不承担由此产生的任何责任。
• 报告中提及的公司可能与兴业证券存在投资银行业务关系，投资者需注意潜在利益冲突。