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东亚期货棉花周报（2024年9月27日）核心观点

海外供需

1. 产量预期激增：USDA预计24/25年度全球棉花产量达2535万吨（同比+251%），中国产量预计605万吨（同比+165%）。
2. 过剩压力明显：全球库存消费比创新高（同比+116%），中国库存同比减少1687万吨，但终端需求仍疲软。
3. 出口受限：美国对中国棉花出口环比大幅下滑（-3810%），全球累计出货量同比下降77%。

国内动态

1. 价格走势：进口棉成本价高位回落，国内3128B指数环比微降，期货主力合约价格月环比上行260元。
2. 库存压力：8月商业库存环比降幅较大（-22.7%），但工业库存反增（+77.1%），纺企成品库存达283天。
3. 政策影响：8月中国棉花进口量环比减少25%，政策导向明显。

市场预警

1. 利润倒挂：美棉进口利润处于严重亏损区间（S指数关税利润-394元/吨），反映成本端承压。
2. 下游承压：纺织企业原料及成品库存积压，开机率维持高位，终端需求未能有效传导至原料端。
3. 资金动态：CFTC持仓数据显示期现基差处历史偏低水平，空头头寸持续增仓，市场看跌氛围浓厚。

结论

全球与国内双双过剩背景下，需警惕价格继续承压。建议关注政策面变化及进口配额调整动向，短线操作建议观望，中长线配置应谨慎。