汇成真空（301392）投资评级总结
核心内容
汇成真空是一家专注于真空镀膜设备及其工艺的专精特新小巨人企业，产品广泛应用于消费电子、集成电路、光学光电子元器件、新能源动力电池等多个行业。公司自2006年成立以来，不断拓展技术领域和应用市场，已成长为多家国际知名企业的供应商，包括苹果、富士康、捷普科技等。
主要观点
- 技术实力与市场拓展：公司掌握了蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等先进的镀膜技术，产品应用领域逐步从传统行业向消费电子、新能源等高端领域延伸。
- 客户结构优化：公司客户包括苹果、比亚迪、麦格纳、沃格光电等国内外知名企业，客户资源持续丰富，提升了市场竞争力。
- 财务表现稳健：2024年前三季度公司实现营收4.31亿元，同比增长10.99%，归母净利润0.64亿元，同比增长22.31%，显示公司盈利能力良好。
- 盈利预测积极：预计2024-2026年公司收入分别为5.71亿元、7.15亿元、8.96亿元，归母净利润分别为0.76亿元、1.20亿元、1.80亿元，呈现增长趋势。
- 估值水平合理：当前股价对应2024-2026年PE分别为126倍、79倍、53倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：95.24元
- 总股本/流通股本：1.00亿股 / 0.23亿股
- 总市值/流通市值：95亿元 / 21亿元
- 52周内最高/最低价：104.06元 / 39.13元
- 资产负债率：46.9%
- 市盈率（PE）：∞
- 第一大股东：李志荣
行业背景
- 高端真空镀膜设备市场：目前主要由应用材料（Applied Materials Inc.）、爱发科（ULVAC）、德国莱宝（Leybold）等海外厂商占据主导地位。
- 国产替代空间：随着国内制造业的快速发展，真空镀膜设备行业迎来增长机遇，公司具备较强的国产替代潜力。
- 市场增长预测：2018年中国PVD设备市场规模为35.8亿美元，预计到2025年将以7.0%的年复合增长率增长；2020年全球PVD设备市场价值为193.5亿美元，预计到2026年将达到259.3亿美元，年复合增长率8.9%。
投资建议与评级
- 评级：买入
- 理由：公司具备较强的自主研发能力和市场拓展能力，产品应用领域不断拓宽，盈利预测积极，估值水平合理。
盈利预测与财务指标
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
522 |
571 |
715 |
896 |
| 归母净利润 |
81 |
76 |
120 |
180 |
| 每股收益（EPS） |
0.81 |
0.76 |
1.20 |
1.80 |
| 市盈率（PE） |
117.47 |
126.13 |
79.35 |
52.81 |
| 市净率（PB） |
21.04 |
12.79 |
11.54 |
10.07 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 科技创新失败风险
- 单一客户订单不连续的风险
财务报表与比率分析
利润表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
522 |
571 |
715 |
896 |
| 营业成本 |
352 |
391 |
479 |
586 |
| 营业利润 |
88 |
83 |
132 |
200 |
| 归母净利润 |
81 |
76 |
120 |
180 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 毛利率 |
32.6% |
31.5% |
33.1% |
34.6% |
| 净利率 |
15.5% |
13.2% |
16.8% |
20.1% |
| ROE |
17.9% |
10.1% |
14.5% |
19.1% |
| ROIC |
13.8% |
9.5% |
13.3% |
18.1% |
| 资产负债率 |
46.9% |
30.6% |
31.8% |
31.9% |
| 流动比率 |
1.89 |
2.59 |
2.55 |
2.60 |
| 应收账款周转率 |
3.23 |
3.04 |
3.61 |
3.60 |
| 存货周转率 |
1.49 |
1.62 |
1.72 |
1.72 |
| 总资产周转率 |
0.65 |
0.59 |
0.63 |
0.69 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 货币资金 |
129 |
390 |
366 |
437 |
| 应收账款 |
223 |
168 |
244 |
275 |
| 存货 |
237 |
246 |
309 |
372 |
| 流动资产合计 |
623 |
848 |
975 |
1146 |
| 固定资产 |
178 |
181 |
184 |
187 |
| 资产总计 |
852 |
1072 |
1207 |
1383 |
| 短期借款 |
51 |
50 |
30 |
15 |
| 流动负债合计 |
329 |
327 |
383 |
440 |
| 所有者权益合计 |
453 |
744 |
823 |
943 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 经营活动现金流净额 |
-8 |
146 |
60 |
170 |
| 投资活动现金流净额 |
-23 |
-18 |
-23 |
-23 |
| 筹资活动现金流净额 |
5 |
133 |
-61 |
-75 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-26 |
261 |
-24 |
71 |
分析师信息
- 分析师：吴文吉
- SAC登记编号：S1340523050004
- 邮箱：wuwenji@cnpsec.com
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