20210105-中泰证券-金融服务专题研究报告_腾讯专题｜腾讯生态圈如何与金融融合__33页_2mb

腾讯生态圈与金融融合分析总结

核心内容

腾讯生态圈与金融的融合，以社交为圆心，通过流量+资本向外延展，金融尤其是支付是腾讯从社交向内容和服务、商业延伸的基础。腾讯金融业务包括支付、理财、借贷和保险，其中支付业务是核心，占金融科技及企业服务收入的重要部分。腾讯对金融变现保持克制，注重用户体验，同时金融变现的潜在空间仍然广阔。

主要观点

1. 腾讯的商业逻辑

   • 以社交为起点，通过流量+资本连接用户与内容、服务及商业。
   • 重视用户体验，采用自下而上的产品思维，注重平台的社交属性。

2. 支付业务的重要性

   • 支付是腾讯生态扩展的关键，微信支付市场份额稳定在38%-39%。
   • 微信支付在小额高频场景（如线下消费、出行）占优，支付宝在大额场景（如电商、生活缴费）占优。
   • 微信支付的线上生态逐步成型，线下场景持续渗透。

3. 金融变现策略

   • 腾讯对金融变现相对克制，以社交体验为优先。
   • 微信支付、微粒贷、腾讯金融科技分属不同事业群，协同性较弱。

关键信息

支付业务

• 线上支付：腾讯通过投资生态（如美团、拼多多）和小程序，打造交易闭环，提升支付份额。
• 线下支付：凭借高频使用和社交属性，迅速提升市场份额，尤其在餐饮、出行等场景。
• 支付费率：线上费率提升空间大于支付宝，线下费率更多是结构化变化。

借贷业务

• 微粒贷：由微众银行运营，通过微信获客，采用白名单制，相对谨慎。
• 微业贷：面向小微企业，通过朋友圈广告、助贷平台广泛获客。
• 微信分付：内测消费贷产品，有助于提升用户粘性及信用体系完善。

理财业务

• 理财通：采用精品店模式，严格产品筛选，注重客户价值创造。
• 用户结构：以90后、80后为主，理财知识相对薄弱，但成长性强。
• 产品类型：涵盖货币基金、债基、保险、券商理财等，满足不同风险偏好的用户需求。
• 投资者教育：重视用户培育和教育，提供专业知识库、直播等投教内容。

保险业务

• 微保：基于微信的连接，开展保险代销、场景险等业务。
• 用户转化：通过产品严选和顾问式服务提升用户转化率，复购率高达40%。
• 惠民保：积极参与，覆盖长尾市场，提升保险服务的普及度。

投资要点

• 腾讯支付业务在市场份额和费率方面具有提升空间。
• 微粒贷和微业贷等借贷产品增长潜力大，尤其在小微企业领域。
• 理财通用户渗透率仍有提升空间，未来增长可期。
• 微保作为保险平台，具备社交裂变优势，发展潜力大。

风险提示

• 金融监管风险：政策变化可能影响金融业务发展。
• 市场竞争加剧：支付宝等对手持续优化支付和金融产品。
• 宏观经济下行：可能影响用户消费和支付行为。
• 公开资料滞后：可能影响分析的准确性。

图表概览

• 图表1：微信及WeChat合并月活数，达12.13亿。
• 图表2：腾讯系APP使用时长占比，领先于头条系。
• 图表3：移动APP月活数排名，微信领先。
• 图表4：腾讯收入结构，金融科技占比显著。
• 图表5：腾讯金融科技服务及盈利模式，涵盖支付、理财、借贷、保险。
• 图表6：腾讯业务以通信社交为“链接”，连接人与人、人与内容。
• 图表7：腾讯产业互联网布局，覆盖金融、教育、医疗等。
• 图表8：腾讯组织架构图，体现业务独立性。
• 图表9：腾讯组织架构与事业群分工，显示支付、理财、借贷等业务分布。
• 图表10：移动支付市场份额变迁，微信支付市场份额稳步提升。
• 图表11：第三方互联网支付份额，显示微信支付与支付宝的竞争格局。
• 图表12：网民不同金额支付偏好，小额偏好微信，大额偏好支付宝。
• 图表13：消费支付产品使用偏好，显示微信支付在非电商场景的渗透。
• 图表14：不同场景支付偏好，微信在非电商和线下场景占优。
• 图表15：各线城市支付偏好，三四线城市微信支付占优。
• 图表16：各线城市支付偏好差异，小额微信，大额支付宝。
• 图表17：线下支付偏好微信，线上支付差异明显。
• 图表18：微信支付和支付宝支付数据对比，显示微信交易量更大。
• 图表19：移动支付规模及份额，微信支付份额仅次于支付宝。
• 图表20：腾讯财报支付业务描述，体现支付业务增长趋势。
• 图表21：网络零售B2C市场份额，腾讯系逐步拉近与阿里差距。
• 图表22：外卖市场份额，美团占优。
• 图表23：在线酒店市场份额，美团占据较大比例。
• 图表24：微信通过“九宫格”开放流量，助力支付生态。
• 图表25：微信支付、支付宝线上支付场景，显示各自优势。
• 图表26：微信小程序DAU，持续增长。
• 图表27：微信小程序及行业GMV，体现电商闭环。
• 图表28：微信支付商户类目对应费率，显示不同行业的费率差异。
• 图表29：个人支付业务手续费率，微信和支付宝均提供免费额度。
• 图表30：网络零售占社会消费品零售比例，显示线下支付潜力。
• 图表31：线下扫码支付占第三方移动支付份额，仍有提升空间。
• 图表32：阿里GMV及给与支付宝的支付费率测算，显示支付宝的低成本策略。
• 图表33：腾讯系公司GMV拉近与阿里差距，显示腾讯生态发展。
• 图表34：美团支付佣金占比提升，显示微信支付对腾讯的贡献。
• 图表35：京东支付佣金占比提升，显示腾讯生态的扩展。
• 图表36：微粒贷与蚂蚁借呗对比，显示腾讯借贷产品的特点。
• 图表37：微业贷与网商贷对比，显示腾讯在小微企业贷款方面的布局。
• 图表38：微信分付与蚂蚁花呗对比，显示腾讯消费贷的潜在发展。
• 图表39：微信支付分评估维度，显示腾讯信用体系的构建。
• 图表40：芝麻信用评估维度，对比支付宝的信用体系。
• 图表41：微信支付分入口及界面，显示其在微信生态中的位置。
• 图表42：理财通管理资产规模，显示其理财能力。
• 图表43：理财通用户年龄分布，显示年轻客群占主导。
• 图表44：理财通、零钱通在微信三级入口，显示其平台定位。
• 图表45：理财通平台产品数量，显示其产品多样性。
• 图表46：蚂蚁理财平台产品数量，对比腾讯的精品店模式。
• 图表47：货基产品余额规模变化趋势，显示腾讯与支付宝的市场地位。
• 图表48：理财通“一起投”与蚂蚁“帮你投”对比，显示产品策略差异。
• 图表49：理财通体系化、差异化服务，显示其用户服务策略。
• 图表50：重视用户培育与投资者教育，显示腾讯对理财教育的投入。
• 图表51：微保基于微信社交平台，显示其保险业务模式。
• 图表52：注重保险教育与服务体验，显示腾讯在保险领域的布局。
• 图表53：微保产品，显示其保险业务的多样性。

总结

腾讯通过社交生态构建，实现了与金融的深度融合，支付是其核心业务，理财、借贷、保险等金融业务也在逐步扩展。腾讯对金融变现保持克制，注重用户体验，同时在支付、借贷、理财等领域的增长空间依然广阔。其组织架构较为独立，协同性较弱，但通过投资生态和小程序等工具，逐步构建了完整的金融生态闭环。未来，腾讯有望在支付费率提升、消费贷推出、信用体系完善等方面实现进一步增长。