钢铁生态圈产业研究年度报告：低碳转型下的钢铁生态圈产业投资机遇展望-20220121-华宝证券-372页_26mb

钢铁生态圈产业研究年度报告总结

核心内容

《2022年钢铁生态圈产业研究年度报告》全面分析了当前全球及中国在“双碳”目标下的产业格局变化，并围绕钢铁、新能源、有色金属、煤炭、建材等主要行业展开深入研究，探讨了绿色低碳技术、碳市场机制、CCER及CCUS等碳中和相关议题。报告强调了金融机构在服务实体经济、推动绿色转型中的关键作用，提出通过资本驱动、数字化驱动、绿色低碳驱动等多维度支持产业高质量发展。

主要观点

1. 宏观背景与碳中和意义

• “双碳”目标已成为全球主要国家的共识，不仅具有环境治理意义，还推动了能源结构转型和社会经济发展。
• 碳中和在全球气候治理中具有政治意义，影响能源贸易布局、资源供求格局及各国可持续发展政策走向。
• 中国作为全球碳排放第一大国，正在通过“双碳”目标推动经济社会系统的重构，实现从化石能源体系向清洁能源体系的转变。

2. 钢铁行业趋势

• 钢铁行业进入供给侧优化新周期，呈现“控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口”的特点。
• 预计2022年粗钢产量同比减少1.4%，行业盈利趋稳，产品结构呈现“板强长弱、特强普弱”趋势。
• 高端产品为主的特钢企业更具竞争力，应重点关注。
• 低碳冶金技术（如电炉炼钢、球团制造、DRI等）是未来减碳的重要手段，能有效降低碳排放强度。

3. 有色金属行业展望

• 碳中和背景下，能源金属（锂、钴、镍）和材料金属（铜、铝、稀土）需求持续增长。
• 湿法镍项目、水电铝、再生铝企业有望受益于碳市场政策。
• 稀土永磁材料和电池原材料（锂、钴）在新能源汽车市场中扮演重要角色，未来增长潜力大。

4. 新能源发电行业分析

• 光伏行业受益于产业链价格松动，整县推进分布式光伏带来超预期增长。
• HJT技术降本增效路径清晰，设备订单先行，国产设备已实现量产。
• 风电行业进入平价化阶段，头部零部件企业盈利增长确定性强。
• 中国风电装机量预计持续增长，未来“十四五”及“十五五”年均装机量分别达45GW和60GW。

5. 碳市场与CCER机制

• 全球碳交易体系快速发展，中国于2021年启动全国统一碳市场，未来纳入行业将逐步扩大。
• CCER机制有望重启，短期内供给远小于需求，价格呈上涨趋势；中长期将趋于供需平衡。
• CCER对可再生能源、林业碳汇、甲烷回收等项目的业绩贡献分别为2.41%-6%、1.21%-5.72%、18.92%-24.86%。

6. CCUS技术发展

• CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）是实现碳减排目标的关键技术，减排潜力大。
• 中国CCUS技术发展尚处于工业示范阶段，部分技术已具备商业化潜力。
• 未来十年，CCUS技术投资规模有望达到近万亿元级别，重点关注碳捕集与利用设备提供商。

7. 煤炭行业动态

• 2022年动力煤供需回归平衡，市场价格小幅回调，长协价趋稳。
• 炼焦煤需求减少3%，产量增加约400万吨，进口量谨慎。
• 煤企盈利能力整体高位企稳，长协价格与毛利率高度相关。

8. 建材行业碳中和路径

• 建材行业需通过智能化环保产线升级、轻量化发展、绿色建筑推广等实现碳中和。
• 水泥行业碳排放占比最大，智能环保产线升级是关键。
• 玻纤和玻璃板块受益于光伏、风电及新能源车轻量化发展。
• 绿色耐材对高耗能、高排放企业的节能减排具有重要作用。

9. 大宗商品市场数量化策略

• 本文构建了动态因子模型，利用PCA/OLS和卡尔曼平滑两步法对混频碎尾数据进行分析。
• 模型可对工业金属行业景气度进行实时播报，并用于Nowcasting和Rightnowcasting，验证了模型的有效性。

关键信息

• 低碳技术：电炉炼钢、球团制造、DRI、能效提升等是钢铁行业减碳的主要手段。
• 碳市场：中国碳交易市场逐步完善，未来政策趋严，碳价有望上涨，市场规模或超百亿。
• CCER机制：重启后将对可再生能源、林业碳汇、甲烷回收等项目产生显著业绩贡献。
• CCUS技术：中国在CCUS领域取得进展，但多数技术仍处于工业示范阶段，未来潜力巨大。
• 新能源汽车：锂矿紧缺、4680大圆柱电池量产在即，负极一体化趋势明显。
• 煤炭行业：动力煤供需平衡，炼焦煤进口谨慎，长协价对毛利率影响显著。
• 建材行业：绿色建筑、装配式建筑、耐材升级是实现碳中和的关键路径。

投资建议

• 钢铁行业：关注特钢上市公司及具备低碳技术优势的企业。
• 有色金属：把握新能源金属（锂、钴、镍）和材料金属（铜、铝、稀土）的投资机会。
• 新能源发电：关注光伏组件和终端电站，HJT设备制造商及风电零部件企业。
• 碳市场：重点关注可再生能源企业、高排放龙头企业及碳金融相关标的。
• CCER与CCUS：在CCER机制重启后，关注具备碳抵消项目的企业；CCUS技术提供者将迎来投资机遇。
• 煤炭行业：关注长协价稳定及高毛利率企业。
• 建材行业：关注绿色建筑、防水、瓷砖、耐材等细分领域龙头企业。

风险提示

• 经济下滑超预期。
• 疫情发展超预期。
• 政策执行力度不足。
• 市场供需变化对价格产生较大影响。