20240410-紫金天风-原油周报_再谈地缘风险_20页_2mb

原油市场短期分析

核心观点

月差推动油价上涨，基本面未现明显变化，高油价仍抑制需求，整体判断为高位震荡。地缘政治和商品基本面是油价强势的主要推手。

变化因素

基本面方面

1. 高油价需求抑制未见缓解
   • 低硫船型油库存数据未持续超库。
   • 美国成品油仍去库。
2. 供应持续收紧
   • 俄乌冲突：乌克兰袭击俄罗斯最大炼油厂，损失产能。
   • 叙利亚-以色列冲突升级引发地缘溢价。
   • 亚洲、欧洲炼厂开工复产继续，成品需求去库。

地缘因素

1. 中东局势恶化
   • 伊朗指责以色列袭击其领事建筑，准备报复。
   • 以色列淡化加沙撤离后，停止“按摩计划”。
2. 俄乌冲突愈演愈烈
   • 乌克兰继续发动防空空袭，日益扩散。
   • 俄罗斯炼厂被袭，损失超百万桶/日，汽油柴油分别为3/40万桶/日。

宏观面

1. 美国数据强劲
   • 3月非农就业人数巨增303万人，失业率降至3.8%。
   • 美联储降息预期后移，目前认为2024年将降息两次。
   • 市场基准率被推迟到9月才可能降息首次。

OPEC+

1. 减产政策失效
   • JMMC会议维持石油政策，并敦促产油国遵守减产承诺。
   • 产油国仍有较大超产，执行效果有限。
   • 3月沙特OSP上调，尤其中质、重质贴水下降更大，支撑油价。

总结判断

油价短期高位震荡，下行风险在于高油价抑制需求更有效或市场对风险事件反应变钝。上行风险则来自中东和地缘冲突升级。