20221208-联合资信-小幅降准缓解当前压力_信用继续扩张有赖需求恢复_5页_696kb

文档总结

核心内容

2022年12月5日，中国人民银行宣布小幅降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，降低金融机构资金成本每年约56亿元。此次降准旨在缓解当前经济下行压力，支持信贷扩张，并释放积极信号以提振市场信心。

主要观点

1. 降准有利于缓解当前压力

• 释放低成本资金：降准有助于缓解流动性紧张，支持银行增加信贷投放，从而稳定金融市场。
• 应对经济复苏趋缓：当前经济面临国内疫情反复、房地产市场风险释放、外需减弱等多重压力，10月份社会消费品零售总额增速转负，出口金额同比增速大幅下滑，固定资产投资增速回落。
• 稳定债券市场：近期债券市场调整叠加理财产品赎回潮，引发负反馈。降准有助于缓解市场利率反弹，稳定市场情绪。
• 支持房地产行业：央行推出2000亿元保交楼贷款支持计划，表明降准也有助于缓解房地产行业融资压力，支持其稳定发展。

2. 降准后存准率接近历史最低水平，但仍有下降空间

• 当前存准率水平：降准后，金融机构加权平均存款准备金率降至约7.8%，为历史最低。
• 结构性差异：中小型存款类金融机构的存准率降至8.0%，为历史最低；大型存款类金融机构降至11.0%，仍高于1999年的历史最低水平。
• 国际比较：我国存准率处于中等水平，远高于发达国家，但相比部分新兴市场国家仍偏高。未来存准率仍有进一步下降空间，作为重要的货币政策工具。

3. 当前处于新一轮信用周期的扩张阶段，继续扩张有赖需求恢复

• 信用周期判断：2022年1—10月新增社融规模累计28.7万亿元，同比多增2.31万亿元，显示当前处于新一轮信用周期的扩张阶段。
• 未来信用扩张预期：随着房地产政策逐步落地、设备更新再贷款工具持续发力，以及“三支箭”政策对民营房企的支持，预计2022年全年信用周期将继续扩张，2023年亦可能延续。
• 信用扩张依赖需求：信用扩张是供需共同作用的结果，供给端已相对宽松，但需求端受疫情、财政支撑减弱、地产和消费疲软等因素影响，整体偏弱。因此，未来信用扩张的关键在于实体经济融资需求的恢复，尤其是企业与居民信心的提振。

关键信息

• 降准幅度：0.25个百分点，为历史少见的小幅下调。
• 释放资金：约5000亿元长期资金，每年降低金融机构资金成本约56亿元。
• 经济背景：经济复苏趋缓，房地产市场风险释放，外需减弱，叠加理财产品赎回潮，市场流动性趋紧。
• 信用周期：2022年1—10月新增社融同比多增，显示信用扩张态势，预计2023年将继续扩张。
• 政策信号：降准释放积极信号，提振市场信心，但不能替代一揽子稳增长政策。

图表说明

• 图1：显示当前我国经济下行压力增大。
• 图2：反映2022年8月以来货币市场流动性总体收紧。
• 图3：展示近10年来我国存款准备金率持续下降趋势。
• 图4：比较当前全球主要国家存款准备金率。
• 图5：显示当前处于新一轮信用周期的扩张阶段。

总结

本次降准虽幅度较小，但释放了稳定市场信心的信号，有助于缓解当前经济和金融市场的压力。当前信用周期处于扩张阶段，未来信用扩张仍需依赖实体经济融资需求的恢复，这需要更全面的政策支持。存款准备金率仍有下降空间，未来可能继续作为重要货币政策工具发挥作用。