中国生猪产业大变局及价格展望_49页_3mb

中信期货研究|农产品专题报告总结

核心内容概览

本报告围绕中国生猪产业的现状、发展趋势及未来展望，从行业、产业、公司、政策、周期、预测六个维度进行分析，揭示了中国生猪产业在非洲猪瘟等事件影响下经历的产业升级、规模提升和市场格局变化。

主要观点与关键信息

行业篇

• 中国是全球最大的生猪生产与消费国，2020年产量预计为3600万吨，占全球产量的38%。
• 中国是全球最大的猪肉进口国，2020年进口量预计为440万吨，占全球进口总量的43%。
• 全球猪肉贸易量占产量/消费量比例偏低，约为10%-12%。
• 生猪消费集中于珠三角、长三角和环渤海区域，国内生猪调运频繁。

产业篇

• 生猪产业链包括上游育种、中游繁育与育肥、下游流通与屠宰。
• 生猪养殖模式主要有“公司+农户”和自繁自养两种，前者注重资源整合，后者强调可控生产。
• 生猪流通模式依赖猪经纪和贸易商，区域间供需不平衡导致价格波动。

公司篇

• 中国生猪养殖行业由温氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望四巨头主导。
• 2019年四巨头出栏合计占全国11.4%，2020年预计出栏增幅差异较大，其中新希望增幅最高达125.4%。
• 2020年生猪养殖企业投资热情高涨，预计总投资额达1596亿元，建设产能6941万头。

政策篇

• 2018年非洲猪瘟重创行业产能，导致2019年11月猪肉价格飙升。
• 政策从前期防控转向后期支持产能恢复，包括冻肉储备投放、财政补贴等。

周期篇

• 生猪价格具有周期性，其背后是生猪生长周期。
• 蛛网模型显示，生猪供应量取决于前一期价格与利润，需求量则由当期价格决定。
• 历史上经历了3轮完整猪周期，目前第4轮正在进行中。

预测篇

• 生猪价格下跌趋势已成，预计2020年11月底为20元/斤，2021年4月底降至18元/斤，之后反弹至24元/公斤，最终年度均价为20元/公斤。
• 风险提示包括非洲猪瘟再次大规模爆发、新冠疫情对猪肉消费的冲击。

生猪价格周期分析

四轮猪周期始末

1. 第一轮（2007-2008年）：上涨持续19个月，下跌持续26个月。
2. 第二轮（2010-2011年）：上涨持续14个月，下跌持续33个月。
3. 第三轮（2015-2016年）：上涨持续17个月，下跌持续24个月。
4. 第四轮（2019-2020年）：上涨持续14个月，下跌持续1个月。

价格特征

• 仔猪价格涨跌幅最大，且在某些年份领涨或领跌。
• 生猪和猪肉价格涨幅依次低于仔猪。
• 猪粮比价在第1和第2轮涨幅最低，但在第3轮和第4轮涨幅次于仔猪。
• 猪料比价在第4轮上涨至14.11，创历史新高。

生猪及相关价格的季节性特征

生猪价格

• 上半年下跌概率较大，下半年上涨概率较高。
• 11月环比上涨概率最高（79%），10月下跌概率最大（79%）。
• 2019年10月猪价上涨与国家储备肉投放有关。

猪肉价格

• 上半年下跌概率较高，下半年上涨概率显著增加。
• 8月环比上涨概率最高（85%），10月下跌概率最大（86%）。
• 2019年10月猪肉价格创历史新高，与猪价上涨同步。

二元母猪价格

• 6月和9月环比上涨概率最高（57%），11月下跌概率最大（88%）。
• 2020年4月二元母猪价格达历史新高，与北方复养需求有关。

仔猪价格

• 6月、7月、8月、12月上涨概率超过60%，10月下跌概率最大（86%）。
• 2019年3月仔猪价格环比大涨，与非洲猪瘟导致供应减少有关。

饲料价格

• 生猪饲料价格在6月、9月上涨概率较高，2月、3月下跌概率最高。
• 豆粕价格在7、8月上涨，1-4月下跌，主要受国际大豆市场影响。
• 玉米价格在5月、11月上涨概率较高，10月下跌概率最大。

比价特征

• 猪粮比价和猪料比价在下半年上涨概率高于上半年。
• 猪粮比价在2019年10月达40.29，猪料比价达14.11，均创历史新高。

总结

• 生猪价格周期性强，与生长周期密切相关。
• 仔猪价格波动最大，是价格分析的关键指标。
• 下半年生猪及相关价格倾向于上涨，上半年则多下跌。
• 非瘟和疫情对行业影响深远，政策和市场行为推动行业向寡头垄断转型。
• 未来生猪行业将经历进一步整合，头部企业市场份额可能扩大。

风险提示

1. 非洲猪瘟再次大规模爆发。
2. 新冠疫情对猪肉消费的冲击。

投资建议

• 关注生猪价格周期和季节性特征，把握市场波动规律。
• 警惕疫情对行业产能和需求的影响。
• 重点关注养殖企业扩张和产能释放情况。