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晨会纪要总结（2018年2月22日）

核心内容概览

本次晨会主要围绕水电行业、中牧股份、汇丰控股、完美世界、三七互娱等重点行业及公司进行分析，同时涉及宏观经济政策、市场走势预测及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

一、水电行业深度报告

• 水电电价与电量趋势向好：

  • 煤价上涨支撑水电电价，火电因成本压力减少发电意愿，为水电提供“调峰补缺”空间。
  • 2018年初水情向好，叠加2017年低基数效应，水电发电量有望明显增长，尤其前三季度。
  • 水电进入现金回流期，高股息率特征凸显，具备配置价值。

• 重点推荐标的：

  • 高股息：长江电力、桂冠电力、黔源电力。
  • 低估值：国投电力、川投能源等。

• 投资建议：

  • 在动力煤价高位背景下，水电企业具备低估值、高股息双重优势，值得配置。

二、中牧股份（600195）深度报告

• 投资评级与估值：

  • 预计2017-2019年公司营收分别为42.02/46.60/50.86亿元，归母净利润分别为3.79/4.73/5.87亿元。
  • EPS分别为0.88/1.10/1.37元，当前PE为22/18/14X。
  • 若剔除金达威股权，对应18年PE仅为13X，估值非常便宜。

• 核心推荐逻辑：

  • 老牌国企改革：董事长王建成回归，限制性股权激励计划实施，激发管理层积极性。
  • 产品与技术追赶：口蹄疫疫苗技术改进，市场口碑良好；化药方面聚焦“环保+技术”提升市占率和盈利能力。
  • 估值优势：公司整体估值偏低，具备安全边际。

• 业务亮点：

  • 口蹄疫市场苗市场渗透率快速提升至54%，市场规模有望突破50亿元。
  • 公司是国内最全面的动物疫苗企业，涵盖多个领域。
  • 环保背景下，公司布局宠物疫苗生产，提升产品多样性。

三、宏观经济与政策分析

• 紧货币严监管仍是政策重点：

  • 2018年货币政策目标为推动高质量发展，强调结构优化而非总量收缩。
  • 信贷结构优化导向，系统性收缩信贷概率不高。

• 市场预期与政策信号：

  • 市场对2018年A股走势与2004、2011年类似（一季度为全年高点）的讨论增加。
  • 申万宏源认为，2018年宏观经济收缩强度与2004、2011年不同，经济韧性仍是基准判断。
  • 行业集中度提升：2018年龙头集中度大概率继续提升，结构性机会将更为明显。

• 市场风格与投资策略：

  • 建议淡化价值-成长风格的区分，关注边际变化。
  • 建议关注AI、影视娱乐、军工、5G、光伏风电等方向，以及房地产、白酒、周期品等临近验证期的板块。

四、旅游与休闲服务行业点评

• 春节黄金周数据：

  • 国内游保持平稳增长，实现接待游客3.86亿人次，旅游收入4750亿元，同比增长12.10%和12.6%。
  • 出境游回暖，“一带一路”沿线国家成为热门目的地。

• 投资建议：

  • 建议配置估值较低且业绩确定性高的标的。
  • 中长期关注免税和酒店行业，以及国企改革带来的市值成长机会。
  • 推荐中国国旅和首旅酒店，同时关注黄山旅游。

五、碧桂园控股（2007 HK）点评

• 业绩与股价：

  • 碧桂园2017年归属股东净利润预计增长93%，但股价已从高点回调约30%，提供进入机会。
  • 建议上调至增持评级，目标价为15.6港币，对应19%的上涨空间。

• 销售与土地储备：

  • 2017年合约销售金额达5510亿元，同比增长78%。
  • 土地储备主要集中在三四线城市，权益建筑面积超过1亿平米。

• 融资与战略：

  • 公司完成配股与发行可转债，融资230亿港币。
  • 未来三年盈利能见度高，建议关注其执行力与市场地位。

六、完美世界（002624）点评

• 控股股东股份转让：

  • 快乐永久协议转让9189万股，占公司总股本6.99%，受让方为深圳市恒泰稳增投资。
  • 转让完成后，公司仍由实控人池宇峰绝对控股。

• 资产优化与业务聚焦：

  • 转让资金用于院线资产优化，公司未来将聚焦游戏与影视主业。
  • 18年有多部精品剧上线，游戏业务有望迎来高速增长。

• 投资建议：

  • 维持**“买入”评级**，维持盈利预测不变。

七、三七互娱（002555）点评

• 资产交割与增持：

  • 收购极光网络剩余20%股权完成，胡宇航增持800万股，释放积极信号。
  • 胡宇航未来仍有约7亿元的增持空间，缓解实控人减持压力。

• 业务护城河：

  • 公司积极布局研发团队，配合强大的发行能力，构筑业务护城河。
  • 产品储备丰富，涵盖SLG、回合制、ARPG等多类型，保障业绩增长。

• 投资建议：

  • 维持**“买入”评级**，维持盈利预测不变。

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联系人信息

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%。
  • 减持（Underperform）：相对市场5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。

法律声明

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