20250331-铜冠金源期货-宏观周报_美国_滞胀_担忧重燃_国内企业利润修复偏弱_12页_1mb

美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱

核心内容

• 美国经济数据：美国2月核心PCE同比超预期录得2.8%，环比录得0.4%，创2024年1月以来新高，引发市场对“滞胀”的担忧。同时，美国3月服务业PMI回升至54.3，但制造业PMI重回收缩区间，显示经济动能分化。
• 国内经济数据：1-2月工业企业利润同比微降0.3%，私营企业利润跌幅达9.0%，显示盈利修复仍需时间。中游装备制造和下游消费制造利润改善，但整体企业仍处于主动去库状态，产销不畅。
• 市场表现：美股大幅下挫，美债利率回落，黄金价格创新高。国内权益市场整体偏弱，债券市场利率下行，商品市场呈现分化走势，部分商品如黄金、铜价格上涨，而螺纹钢、豆粕等则下跌。
• 风险因素：包括特朗普关税政策超预期、国内政策效果不及预期、海外经济超预期降温及地缘政治风险。

主要观点

海外宏观

• 美国2月核心PCE：数据超预期，推动市场对“滞胀”担忧重燃，导致美债利率下行，美股下跌，黄金上涨。
• 美国3月PMI：制造业PMI初值为49.8，重回收缩区间，受关税影响明显；服务业PMI回升至54.3，但未来预期悲观。
• 欧元区经济：制造业PMI持续回暖，服务业PMI降温，但制造业复苏基础尚可，受财政扩张及基建投入影响。

国内宏观

• 工业企业利润：1-2月利润同比负增，私营企业利润跌幅显著，显示盈利修复仍需时间。中游装备制造利润改善，下游消费制造受益于“两新两重”政策。
• 库存与产销：企业持续去库，库销比和库存周转天数处于高位，显示产销不畅尚未缓解，需关注后续政策效果。

关键信息

美国经济数据

• 核心PCE：2月同比2.8%，环比0.4%。
• 制造业PMI：3月初值49.8，预期51.8，前值52.7。
• 服务业PMI：3月初值54.3，预期50.8，前值51.0。
• 关税影响：关税博弈持续施压全球风险偏好，关注4月2日特朗普关税落地情况。
• 非农就业报告：美国3月非农就业数据及ISM PMI将影响市场情绪。

国内经济数据

• 工业企业利润：1-2月同比-0.3%，私营企业同比-9.0%。
• PMI数据：中游装备制造利润同比3.5%，下游消费制造同比3.2%。
• 库存情况：产成品库存同比增速4.55%，库销比32%，库存周转天数22.3天。

大类资产表现

• 权益市场：A股整体下跌，港股表现分化，美股大幅下挫。
• 债券市场：国内国债收益率下行，海外美债收益率波动，美债利差倒挂幅度扩大。
• 商品市场：黄金、铜价格上涨，螺纹钢、豆粕下跌。
• 外汇市场：美元指数下跌，欧元、英镑兑人民币上涨。

本周重要经济数据及事件

• 3月31日：中国3月官方制造业PMI、综合PMI及非制造业PMI。
• 4月1日：欧元区3月制造业PMI终值、CPI年率初值，美国红皮书商业零售销售。
• 4月2日：美国3月ADP就业人数、工厂订单数据。
• 4月3日：美国3月失业率、非农就业人口、平均每小时工资数据，欧元区PPI数据。

风险提示

• 特朗普关税政策：可能进一步影响全球市场情绪。
• 国内政策效果：若政策效果不及预期，可能拖累经济增长。
• 海外经济降温：可能引发全球市场波动。
• 地缘政治风险：对市场造成不确定性。

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