20210405-光大证券-电子行业_MLCC行业跟踪报告之二_供需失衡驱动价格持续上涨_核心关注三环集团和风华高科_4页_1mb

MLCC行业跟踪报告总结

核心内容

MLCC（多层陶瓷电容器）行业正经历一轮涨价潮，主要由供需失衡驱动。当前全球MLCC市场呈现紧俏态势，价格持续上涨，预计该趋势将持续至2022年。行业需求主要由5G手机渗透、新能源汽车/智能汽车放量、5G万物互联等驱动，而供给端则由日韩、中国台湾及中国大陆的产能布局决定。

主要观点

需求增长驱动

1. 智能手机：单机MLCC用量差异较大，5G/4G旗舰机约1500-1600个，低端机约1000个。全球智能手机月均需求约1200亿只，占全球MLCC市场需求的25%。
2. 车载领域：传统燃油车MLCC用量数十只，新能源车约数千只，智能汽车如特斯拉可达数万只。目前月需求约1000亿只，未来增长空间巨大。
3. 家电与工业：月需求约1500亿只。
4. 非智能手机消费电子：月需求超过500亿只。
5. 特种陶瓷及其他领域：月需求约500-600亿只。

供给格局

1. 日韩厂商：为全球MLCC行业龙头，日本村田和韩国三星月产能分别约1300-1400亿只和1000-1100亿只，产品策略相似，聚焦高容和小尺寸MLCC。
2. 中国台湾厂商：国巨和华新科月产能分别为约400-500亿只和350-400亿只，但扩产进度放缓。
3. 中国大陆厂商：风华高科和三环集团分别为130亿只和220亿只月产能，正进入快速扩产周期。

涨价趋势

• 全球MLCC月需求约4500-5000亿只，而供给仅约4400亿只，产能缺口约100-500亿只。
• 供需紧张将推动价格上涨持续至2022年。
• 三星、国巨、华新科、TDK等厂商已陆续上调MLCC出厂价格，部分厂商如风华高科也已对电阻产品进行涨价。

关键信息

国产替代空间

• 中国大陆MLCC进口量占全球总需求的45%-50%，进口产品以高阶产品为主，单价远高于国内产品。
• 当前大陆厂商在全球出货量和出货金额占比分别约15%和10%，国产替代潜力巨大。

投资建议

• 核心关注公司：三环集团和风华高科。
• 三环集团：2020Q2~2021Q1连续四个季度业绩高增长，MLCC业务有望再造其新高增长，插芯、基片、基座等业务全面向好。
• 风华高科：作为国内MLCC龙头厂商，2021年将迎来产能快速释放阶段，业绩有望显著提升。

风险分析

• 电子行业景气度下行。
• 5G手机渗透不达预期。

行业与指数对比

• 行业评级为“买入”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

相关研报与数据

• 三环集团：多份研报分析其业绩表现、产品布局及行业前景，显示其持续增长和高盈利能力。
• 风华高科：研报指出其2020年业绩表现良好，产能释放将带来业绩提升。
• 行业策略报告：多份报告强调国产替代趋势及5G带来的行业增长机遇。

估值与盈利预测

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告中的信息和意见不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

作者信息

• 分析师：刘凯
• 执业证书编号：S0930517100002
• 联系方式：021-52523849, kailiu@ebscn.com

总结

MLCC行业因供需失衡而持续涨价，未来趋势有望延续至2022年。行业需求由5G、新能源汽车及消费电子等多领域驱动，供给则以日韩和中国台湾厂商为主，大陆厂商正加速扩产。三环集团和风华高科作为核心企业，具备较大的增长潜力和国产替代空间，值得关注。投资建议为“买入”，但需警惕行业景气度下行和5G渗透不及预期等风险。