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坤恒顺维（688283.SH）投资分析总结

核心内容

坤恒顺维是一家专注于仪器仪表行业的公司，主要产品包括无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪、示波器等。公司近年来在业绩和产品矩阵方面表现出强劲的增长势头，分析师认为其未来2-3年成长逻辑清晰，具备较高的增长确定性，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩快速增长：2022年前三季度，公司实现营收1.24亿元，同比增长36.94%；归母净利润3674.41万元，同比增长68.73%；扣非净利润3490.81万元，同比增长90.54%。2022年第三季度，营收和净利润分别同比增长25.65%和41.37%。
• 毛利率和净利率提升：2022年前三季度，公司毛利率为65.39%，同比提升4.07个百分点；净利率为29.69%，同比提升5.59个百分点。2022年第三季度，毛利率为63.89%，净利率为38.09%，均有所提升。
• 研发投入加大：2022年前三季度，公司研发投入约2546.27万元，同比增长79.93%。公司持续投入研发，以迭代现有产品和开发新产品，巩固其核心竞争优势。
• 产品谱系完善与市场空间广阔：公司未来产品谱系将逐步完善，射频微波信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪等核心设备预计将在未来2-3年进入放量周期。据灼识咨询数据，射频微波信号发生器至2024年国内市场空间约23亿元，频谱分析仪、网络分析仪等产品市场空间也在20-30亿元左右。
• 下游行业高景气度：在“十四五”期间，军工信息化行业有望持续高景气，公司有望充分受益。同时，公司产品将逐步拓展至汽车电子、半导体等领域，打开新的成长空间。
• 投资建议：分析师预测公司2022-2024年营业收入分别为2.21/2.96/4.24亿元，归母净利润分别为0.78/1.09/1.43亿元，对应PE分别为72.03x / 51.74x / 39.29x。公司具备10倍+市场空间产品放量的潜力，未来成长性良好，维持“增持”评级。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：67.02元
• 总股本：84.00百万股
• 流通A股：18.35百万股
• 52周内股价区间：23.88-72.50元
• 总市值：5,629.68百万元
• 总资产：909.69百万元
• 每股净资产：10.04元

财务数据与预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

风险提示

• 客户集中度高风险：公司依赖于少数大客户，若客户关系发生变化可能影响业绩。
• 关键核心器件进口管制风险：部分关键器件受进口管制影响，可能制约产品研发和生产。
• 核心技术失密风险：核心技术的泄露可能影响公司的竞争优势。
• 核心技术人员流失风险：技术人才流失可能影响公司研发能力和产品迭代速度。
• 行业竞争加剧风险：随着行业竞争的加剧，公司可能面临市场份额下降的压力。

信息披露

• 分析师简介：
  • 何思源：经济学硕士，拥有十年买方卖方投研经验，现任德邦证券科创板&中小盘首席研究员。
  • 郭晓月：德邦证券分析师，具备专业资格，负责相关研究工作。
• 分析师声明：本报告基于分析师的职业理解，不保证信息的准确性或完整性，结论独立、客观，不受第三方影响。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时间变化，不同时期可能发布不同意见。
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总结

坤恒顺维作为国产高端电测仪器的代表企业，近年来业绩快速增长，产品矩阵持续扩充。公司在研发投入、产品迭代和市场拓展方面表现出色，未来2-3年有望在射频微波信号发生器、频谱分析仪等产品进入放量周期，受益于下游行业高景气度及国产替代趋势。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性与市场前景，但需关注客户集中度、进口管制、技术人才流失等潜在风险。