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业绩符合预期，新品有望打开成长空间

核心内容概述

本报告对一家专注于射频类仪器研发与制造的公司进行了深入分析，指出其2022年前三季度业绩表现符合预期，同时强调公司在核心技术研发和产品线拓展方面的潜力，认为公司具备良好的成长性，未来市场空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司2022年前三季度实现营业收入1.24亿元，同比增长36.94%；
• 归母净利润为3,674万元，同比增长68.73%；
• 单Q3实现营业收入6,476万元，同比增长25.65%；
• 归母净利润2,467万元，同比增长41.37%。

2. 财务指标改善

• 毛利率达到65.4%，同比提升4.07个百分点；
• 销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41pct和1.71pct；
• 研发费用率提升至20.57%，同比增长4.91pct；
• 经营管理质量稳步提升，费用控制能力增强。

3. 产品竞争力

• 拳头产品无线信道仿真仪受益于5G商业化落地和军工信息化发展，市场空间稳定增长；
• 通过与中科院、中国移动等战略客户的深度合作，掌握行业核心know-how；
• 持续打磨硬件及行业应用软件，增强客户粘性。

4. 新品研发进展

• 频谱分析仪已进入全面研发测试阶段，完成2Hz-44GHz原理样机；
• 矢量网络分析仪支持最高67GHz频率，关键技术已攻克，处于样机研制定型阶段；
• 公司搭建HBI平台，核心技术快速推广复用至新产品研发，逐步完善通用射频类仪器产品线。

关键信息

业绩预测

估值分析

• 当前PE为74.31倍，预计未来三年PE逐步下降至40.92倍；
• 当前PB为6.85倍，预计未来三年PB逐步下降至5.30倍；
• 估值水平反映公司成长潜力，市场对其未来表现持积极态度。

风险提示

• 5G通信技术落地进展不及预期；
• 新产品推广不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 核心器件外购受限。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 公司在5G和军用通信领域具备技术壁垒，未来市场空间广阔；
• 通过技术复用快速拓展至通用电子测试领域，有望占领高端市场；
• 营收和净利润持续增长，成长性突出，估值合理。

公司财务报表及指标预测

利润表（单位：百万元）

财务指标

行业与公司评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：增持

结论

公司业绩表现稳健，规模效应逐步释放，研发投入持续增加，新产品研发进展顺利，有望在未来打开更大的成长空间。随着5G和军用通信需求的快速增长，公司核心产品具备较强的市场竞争力。基于公司未来增长潜力和当前估值水平，我们维持“增持”评级。