2018-新能源汽车产业链系列报告有色篇：锂无近虑，但有远忧_64页-5mb

锂无近虑，但有远忧

核心内容概述

本报告围绕锂资源的分布、供给、需求及投资建议展开，重点分析全球锂资源格局及未来几年的供需变化趋势。锂作为新能源汽车产业链的重要原材料，其供需结构将直接影响锂价走势。报告指出，锂资源主要分布于南美洲、北美洲、亚洲等地区，全球锂资源禀赋集中，主要以盐湖卤水型为主。2017~2020年，全球锂供给将快速增长，而需求则依托新能源汽车的高速发展，预计年均复合增速为18%。2018年全球锂供需将维持紧平衡状态，2019~2020年将出现供给过剩。

主要观点与关键信息

1. 锂资源分布

• 全球锂资源总量约4700万吨，探明储量约1400万吨。
• 资源集中度高，前五国家合计占比达83.8%，其中：
  • 玻利维亚和阿根廷并列第一，各占19.2%；
  • 智利占15.9%；
  • 中国占14.9%；
  • 美国占14.6%。
• 全球锂资源主要分为固体型锂矿（21.6%）和盐湖卤水型锂矿（78.3%）。

2. 锂供给预测

• 2017~2020年，全球锂供给（折合碳酸锂当量）分别为24.6、28.1、34.2、46.5万吨，年均增速为23.6%。
• 2017~2018年增长温和，同比增速约14%；
• 2019~2020年，随着西澳矿山及国内外盐湖项目的陆续投产，全球锂供给将进入快车道，同比增速达35.9%。

3. 锂需求预测

• 预计2020年，全球新能源汽车对锂需求量为3.6万吨，是国内2015年的7倍；
• 中国新能源汽车对锂需求量为1.97万吨，是2015年的7.5倍；
• 2017~2020年，全球锂需求（折合碳酸锂）分别为24.8、28.0、32.7、39.8万吨，年均复合增速为18%。

4. 供需结构

• 2018年锂供需将维持紧平衡；
• 2019年开始，全球锂供给将出现过剩，2019年过剩约1.5万吨，2020年过剩约6.7万吨。

投资建议

短期（2018年）

• 锂价有望维持高位；
• 推荐关注具备锂增量的公司：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、江特电机。

长期（2019~2020年）

• 锂供给增长迅速，锂价上涨动力弱化；
• 建议关注在锂成本端有优势的公司：藏格控股、盐湖股份。

风险提示

• 锂价大幅波动；
• 新能源汽车产销不及预期。

相关标的

下游需求分析

锂需求主要来自锂电池、润滑剂、玻璃、陶瓷、铝冶炼、空气处理、医药、连续铸造等多领域，其中锂电池为最大需求来源，占比约40%。新能源汽车的快速发展将推动锂需求持续增长，而3C产品需求增速放缓，传统工业需求稳中有升。

上游供给分析

2.1 国外矿山供给

• 澳大利亚格林布什锂矿：泰利森拥有100%矿权，天齐锂业控股51%，2017年锂精矿产量达64.65万吨，预计2019年产能将达134万吨/年。
• Mt Marion锂辉石矿：赣锋锂业持股43.1%，2017年投产，设计产能20万吨/年，实际产能可达40万吨/年。
• Mt Cattlin锂矿：银河资源拥有100%矿权，2016年复产，2017年产量5.65万吨，预计2019年产能达13.7万吨/年。
• Pilgangoora锂矿：Pilbara Minerals Limited拥有100%矿权，赣锋国际和长城汽车分别持股4.60%和3.47%。一期产能200万吨/年，二期扩产至400万吨/年。
• Bald Hill锂矿：Tawana与AMAL各持股50%，2017年投产，设计产能15.5万吨/年锂精矿。
• Whabouchi锂矿：Nemaska Lithium Inc.拥有100%矿权，2016年第四季度投产，2018年第二季度全面投产，预计年产量21.3万吨锂精矿。
• Rose Lithium-Tantalum项目：Critical Elements拥有100%矿权，设计年产能18.63万吨化学级锂精矿。
• Authier Lithium项目：Sayona Mining拥有100%矿权，预计年产量99000吨碳酸锂。

2.2 国内矿山供给

• 四川省甲基卡锂辉石矿：融捷股份拥有100%矿权，2017年已形成年产45万吨矿石采选能力，但受地质灾害及政策影响，未能全面复产。
• 李家沟锂矿：雅化集团拥有100%矿权，2019年锂精矿产能有望达11.3万吨。
• 江西省宜春414矿区：江特电机持股51%，2016年锂云母精矿产量达8.27万吨，2017年产能利用率提升。
• 宜春市新坊钽铌矿：江特电机子公司，设计产能为10万吨/年。

2.3 全球矿山供给测算

• 2017~2020年全球矿山供给（折合碳酸锂当量）预计为12.3、15.2、19.9、23.6万吨，年均增速24%。

附录

• 2017年全球锂盐产能总表（单位：万吨）；
• 投资标的及市盈率、EPS预测等数据。

总结

锂作为新能源汽车产业链中的关键材料，其供需结构将深刻影响市场走势。短期内，2018年锂供需紧平衡，锂价维持高位；长期来看，2019~2020年供给将大幅增长，需求增速放缓，锂价上涨动力减弱。投资建议中，短期推荐具备锂增量的公司，长期则关注成本端优势企业。同时，全球锂资源集中于少数国家，尤其是南美洲的盐湖型锂矿，而国外矿山的产能释放将对全球锂供给产生重要影响。