20180420-光大证券-新能源汽车产业链系列报告之有色篇_锂无近虑_但有远忧_64页_5mb

报告摘要

有色金属行业分析报告总结：锂资源与市场供需

核心内容概述

本报告聚焦于锂资源在全球新能源汽车产业链中的关键地位，分析锂资源的分布、供给与需求情况，以及其对锂价和相关企业的影响。锂资源禀赋集中，全球主要分布在南美洲、北美洲、亚洲、大洋洲及非洲，其中盐湖卤水型锂矿占全球锂资源总量的78.3%，固体型锂矿占21.6%。

主要观点

1. 锂资源分布

全球锂资源量约为4700万吨，探明储量约1400万吨。
玻利维亚和阿根廷并列第一，锂资源量为900万吨，占比19.2%。
智利、中国和美国分别以750万吨、700万吨和690万吨位列第三至第五，合计占比83.8%。
锂资源主要集中在盐湖卤水矿床中，固体锂矿则包括锂辉石、锂云母和透锂长石。

2. 供给预测

2017~2020年锂供给（折合碳酸锂当量）预计分别为24.6、28.1、34.2、46.5万吨，年均增速为23.6%。
2017~2018年锂供给增长温和，年同比增速14%。
2019~2020年，随着西澳矿山和国内外盐湖项目的陆续投产，全球锂供给进入快车道，年同比增速达35.9%。

3. 需求预测

新能源汽车的快速发展推动锂需求，预计2020年全球新能源汽车对锂需求为3.6万吨，是2015年的7倍。
国内新能源汽车对锂需求为1.97万吨，是2015年的7.5倍。
2017~2020年全球锂需求（折合碳酸锂）预计为24.8、28.0、32.7、39.8万吨，年均复合增速18%。

4. 供需结构

2018年预计维持紧平衡状态。
2019年开始供给过剩，预计过剩量为1.5万吨，2020年过剩量扩大至6.7万吨。

关键信息

5. 投资建议

短期（2018年）：锂价有望维持高位，推荐赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、江特电机。
长期（2019~2020年）：锂供给增长显著，推荐关注成本端有优势的藏格控股、盐湖股份。

6. 风险提示

锂价大幅波动。
新能源汽车产销不及预期。

主要锂矿项目分析

国外矿山

格林布什锂矿（Greenbushes）：
- 由泰利森公司运营，天齐锂业持股51%。
- 2017年锂精矿产能为74万吨，预计2019年达134万吨。
- 销售主要供应天齐锂业和美国雅宝。
Mt Marion锂矿：
- 赣锋锂业持股43.1%，PMI持股43.1%，Neometals持股13.8%。
- 设计产能20万吨/年锂精矿，实际产能可达40万吨/年。
- 2017年2月投产，包销协议有效期内赣锋锂业包销全部氧化锂含量为6%以上的锂辉石精矿。
Mt Cattlin锂矿：
- 由银河资源100%控股。
- 2016年复产，设计产能13.7万吨/年锂精矿。
- 2017年6月发运锂精矿约5.65万吨，2017年6月销售约5.36万吨。
Pilgangoora锂矿：
- 由Pilbara Minerals Limited 100%控股。
- 2017年第三季度开建，2018年第二季度试生产。
- 一期项目年产200万吨锂矿，二期扩产至400万吨，预计2019年供应32万吨锂辉石精矿。
Whabouchi锂矿：
- 由Nemaska Lithium Inc. 100%控股。
- 2016年第四季度开始投产，2018年第二季度全面投产。
- 预计2019年供应2.75万吨氢氧化锂和0.32万吨碳酸锂。
Bald Hill锂矿：
- 由Tawana与AMAL各持50%股权。
- 2017年7月投产，2018年4月完成建设。
- 2017年锂精矿产量为5.65万吨，2018年产能为15.5万吨。
Sonora Lithium粘土矿：
- 由Bacanora Minerals Ltd. 100%控股。
- 2018年建设，2019年投产。
- 2019年预计生产1.75万吨碳酸锂，2020年后扩产至3.5万吨。
Rose Lithium-Tantalum项目：
- 由Critical Elements 100%控股。
- 设计产能18.6327万吨化学级锂精矿，钽精矿429吨。
- 预计2019年后平均每年生产锂精矿。

国内矿山

甲基卡锂辉石矿：
- 融捷股份100%控股，2013年取得30年开采权。
- 矿区面积1.1419平方公里，矿石资源量2899.50万吨，平均品位1.42%。
- 二期扩建完成后，矿石采选产能可达105万吨/年。
李家沟锂矿项目：
- 雅化集团100%控股，2011年查明资源储量4036.17万吨，折合Li2O 51.22万吨。
- 2019年锂精矿产能预计达11.3万吨。
宜春414矿区：
- 江西钨业集团100%控股。
- 矿区总面积约13854.60万吨，Li2O平均品位0.38%。
- 2017年锂云母精矿销售量为8.27万吨，单价717.28元/吨。
宜春市新坊钽铌矿：
- 江特电机持股51%。
- 2010年投产，设计产能10万吨/年。

供需结论

2018年全球锂市场将维持紧平衡状态。
2019~2020年全球锂供给将大幅增长，出现供给过剩。

证券代码	公司名称	股价（元/股）	EPS（元）	PE	投资评级
002460	赣锋锂业	64.03	1.98、3.01、4.17	32、21、15	买入
002466	天齐锂业	52.25	1.88、2.48、3.72	28、21、14	买入
002497	雅化集团	13.02	0.25、0.53、0.61	52、25、21	买入
002176	江特电机	10.65	0.19、0.57、0.65	56、19、16	买入