20221030-财通证券-青鸟消防-002960.SZ-多业务齐拓展_经营发展向好_4页_819kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为财通证券研究所发布的关于某消防企业（未明确名称）的证券研究报告，投资评级为“增持（维持）”。报告分析了公司2022年三季报的经营表现，并对未来三年的财务状况、盈利预测及投资价值进行了评估。

主要观点

收入增长显著，受益政策红利

• 公司2022年前三季度实现营业收入34.05亿元，同比增长32.19%。
• 单季度营收分别为7.46/13.01/13.57亿元，同比增长分别为+64.71%、+38.01%、+15.04%。
• 收入增长主要得益于以下因素：
  • 通用消防业务稳健增长，青鸟消防、久远等品牌共同发力。
  • 应急疏散业务因强制性安装政策落地，增速大幅提升。
  • 工业消防受益于储能消防政策推进，多项目稳步落地。

毛利率承压，费用率有所改善

• 2022年前三季度整体毛利率为36.85%，同比下降2.35个百分点。
• 单季度毛利率分别为39.19%、36.92%、35.50%，同比分别下降3.52pct、3.38pct、1.48pct。
• 毛利率下降主要由于行业竞争加剧、原材料价格上涨及缺芯问题。
• 费用率方面，销售费用率上升0.7个百分点，管理费用率下降0.9个百分点，研发费用率上升0.1个百分点，财务费用率下降0.4个百分点，整体费用率有所改善。

现金流改善，多业务放量

• 2022年前三季度经营活动现金净流出1.9亿元，同比减少1.4亿元。
• 公司应收账款及票据总额达26.57亿元，较2021年末增长9.85亿元。
• 收现比为74%，同比下降1.1个百分点；付现比为80%，同比下降19.3个百分点。

定增扩产，推动长期增长

• 公司于2022年9月16日获得证监会核准，拟非公开发行不超过17.87亿元股票。
• 资金将用于：
  • 青鸟消防安全产业园：预计达产当年实现收入29.6亿元、净利润3.6亿元。
  • 绵阳产业基地升级改造扩建：预计达产当年实现收入10.22亿元、净利润1.07亿元。
  • 智慧消防平台建设：预计达产当年实现收入0.54亿元。
• 公司计划通过自研“朱鹅”消防专用芯片实现降本增效，提升盈利能力。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 疫情反复可能影响终端销售。
• 项目投产不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 公司未来三年盈利增长潜力较大，预计2022-2024年归母净利润分别为5.85亿元、7.91亿元、10.32亿元，对应EPS分别为1.2元、1.6元、2.1元/股。
• 估值方面，2022年PE为22.2倍，2023年为16.4倍，2024年为12.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
• 综合来看，公司具备较强的增长动力和盈利潜力，维持“增持”评级。

结论

公司受益于政策红利，收入持续增长，但面临毛利率承压及行业竞争加剧等挑战。通过定增扩产和数字化建设，公司有望进一步提升盈利能力与市场竞争力。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显，建议投资者关注其长期发展。