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债市回调，还能买吗？

主要观点

1. 利率走势分析
   在8月5日的交易中，利率先出现下行趋势，随后于尾盘结束调整，呈现“V字型”走势。国债活跃券240011IB的到期收益率在盘内波动了6个基点，从低点208%升至214%，波动幅度较大。

2. 驱动因素分析
   大型银行在尾盘阶段的卖债行为是当日利率波动的主要原因，尤其是针对10年期国债新券的操作更为显著。农商行与证券公司承接了部分卖盘，这种“大行卖出、小行买入”的格局进一步加剧了利率的走势波动。基金等机构虽未明显增持长端国债，但保险机构在超长债上展示了“越跌越买”的特征。

3. 央行意图解读
   央行多次对长债收益率进行引导调控的可能性不仅与汇率稳定相关，也为实现稳增长目标和防范金融风险兜底。从宏观角度看，央行政策导向仍在积极支持宏观经济修复，但幅度可能取决于市场整体反应。

4. 债市是否应进场
   报告认为，尽管近期债市出现回调，但尚未明确到底位置，大行卖债的动作或为市场波动的“序幕”。在政策支持和市场环境配合的情况下，可逐步调整仓位，乘市场震荡之机进行配置操作，但需警惕潜在的流动性风险。

风险提示

报告提示未来应关注市场流动性、数据准确性和政策变化等多个方面。如流动性恶化或数据偏差，可能对未来利率走势产生不利影响。

分析师简介

• 颜子琦为华安证券研究所所长助理、固收首席分析师，具备丰富研究经验。
• 洪子彦为研究助理，覆盖宏观利率和机构行为等多领域研究。

外部链接

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