2017-轻工制造行业：十问十答，揭秘定制家居投资价值_30页-3mb

定制家居行业投资价值分析总结

核心内容

本报告由方正证券研究所发布，由分析师王莎莎撰写，分析了定制家居行业的投资价值。报告指出，定制家居行业持续高速增长，未来将向全品类和O2O+VR渠道升级方向发展，行业集中度较低，市场空间广阔，具备长期投资价值。重点推荐第一梯队龙头索菲亚和欧派家居，同时关注二线龙头好莱客和金牌厨柜。

主要观点

• 行业增长潜力大：定制家居契合消费升级趋势，空间利用率高、个性化强，符合80/90后消费者需求，同时柔性化生产技术提高了生产效率，实现规模化定制。
• 市场集中度低：2016年CR5不足20%，行业仍处于发展初期，具备较大增长空间。
• 地产调控影响有限：虽然地产政策对客流量有影响，但定制家居企业通过提高成交率和客单价，仍能保持收入稳定增长。
• 行业竞争格局分层：行业初步形成分层，第一梯队企业具备品牌、渠道、生产及信息技术等优势，未来有望进一步提升行业集中度。
• 投资建议：推荐坚守龙头索菲亚和欧派家居，同时关注二线龙头好莱客和金牌厨柜，注意短期地产调控对估值的影响，建议择时布局。

关键信息

行业数据概览

市场规模

• 2016年市场规模：超过1800亿元
• 未来三年增速：预计保持15%以上
• 主要产品：定制衣柜、定制橱柜和其他定制家居
• 渗透率：衣柜约36%，橱柜约59%，其他家居产品约12%

企业竞争优势

• 品牌：索菲亚（国内第一大衣柜品牌）、欧派（国内第一大整体橱柜品牌）、尚品宅配（中国整体衣柜十大品牌）
• 渠道：线下布局广泛，线上与VR技术结合提升用户体验
• 生产：柔性化生产提高效率，无库存压力
• 信息技术：通过信息系统实现订单快速转化，提升供应链管理能力

投资亮点

• 索菲亚：自2011年上市以来累计涨幅约8倍，营收和净利润持续高增长
• 欧派家居：拥有全国布局，与多家房地产公司合作，具备较强增长潜力
• 好莱客：专注三四线城市，品牌影响力和口碑良好，业绩增长迅速
• 金牌厨柜：高端厨柜品牌，成长性突出

风险提示

• 地产持续低迷：可能影响整体行业客流量
• 原材料价格波动：对成本控制有影响
• 竞争加剧：行业进入壁垒提升，但价格战可能性低

行业趋势与未来展望

• 大家居战略：企业逐步从单一品类扩展至全品类，打造一站式购物场景，提升用户体验和客单价
• O2O+VR渠道升级：线上引流与线下体验结合，提升消费者参与度和订单转化率
• 行业集中度提升：随着企业品牌、产能和渠道的持续优化，行业集中度将逐步提高

比较分析

• 汉森模式：内生增长，通过品类扩充、品牌拓展和渠道延伸成为行业龙头
• Nobia模式：外延并购，通过品牌、生产和渠道的协同效应实现快速扩张
• 国内企业借鉴：可结合自身优势，采取内生增长或外延并购策略

结论

定制家居行业具备长期增长潜力，企业通过品牌、渠道、生产及信息技术的持续优化，有望在未来占据更大市场份额。投资建议关注行业龙头索菲亚和欧派家居，同时关注二线优质企业好莱客和金牌厨柜。短期内需关注地产调控对估值的影响，建议择时布局，把握行业成长机遇。