20181028-财通证券-贵州茅台-600519.SH-高基数致使增速下降_白酒龙头未来换挡前行_3页_341kb

报告摘要

贵州茅台（600519）近期发布2018年三季报，显示其前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长27.28%和23.77%，但第三季度单季增速明显放缓，分别为3.81%和2.71%。这一增速下降主要归因于2017年第三季度的高基数效应，当时公司营收和净利润均创下历史新高。

业绩表现：公司全年业绩表现良好，尽管第三季度增速放缓，但整体仍保持稳健增长。销售毛利率有所提升，盈利能力依然强劲。
市场供需：由于终端市场供不应求，茅台仍处于卖方市场主导状态，预计未来将保持稳定增长。
预收账款：公司第三季度预收账款环比增长，表明经销商打款意愿较强，旺季销售表现良好。
投资评级：分析师维持“买入”评级，目标价为786.2元。
盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为27.23元、31.98元、37.38元，对应市盈率（PE）分别为22.4倍、19.1倍、16.3倍。

成长性：
- 营业收入增长率：20.1%、52.1%、21.9%、17.5%、16.5%
- 净利润增长率：7.8%、62.0%、26.3%、17.4%、16.9%
利润率：
- 毛利率：91.5%、90.3%、93.3%、92.9%、92.7%
- 营业利润率：60.4%、63.8%、65.9%、66.0%、66.1%
- 净利润率：41.6%、44.3%、46.0%、45.9%、46.1%
运营效率：
- 存货周转天数：173天、126天、87天、93天、100天
- 流动资产周转天数：696天、597天、593天、600天、619天
偿债能力：
- 资产负债率：32.8%、28.7%、25.8%、23.8%、22.7%
- 流动比率：2.44、2.91、3.33、3.77、4.04
- 速动比率：1.88、2.34、2.98、3.02、3.50
分红指标：
- DPS（每股分红）：6.79元、11.00元、13.80元、16.28元、19.01元
- 分红比率：51.0%、51.0%、50.7%、50.9%、50.9%
- 股息收益率：1.1%、1.8%、2.3%、2.7%、3.1%