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人民币汇率走势分析：2023年二季度展望

核心内容概述

本报告分析了2023年二季度人民币汇率走势的主要影响因素，包括国内经济修复、人民币国际化进程、美元指数波动以及市场情绪指标。整体来看，人民币汇率预计在【6.6，6.9】区间内双向震荡，不具备单边走强或走弱的基础。

主要观点与关键信息

1. 国内经济修复继续支撑人民币

• 经济复苏预期增强：随着经济重新开放，国内经济活动逐步恢复正常，二季度在稳增长政策支持下，有望进一步复苏。IMF和世界银行均上调了对中国经济增长的预测。
• 经济增速或达年内高点：考虑到去年同期低基数影响，二季度中国经济增速预计超7%，成为人民币汇率的支撑因素。
• 净出口关注重点：尽管国内房地产和基建投资增量有限，但净出口情况仍值得重点关注，作为人民币有效需求的重要来源。
• 结售汇数据反映供需：结汇需求增加有利于人民币升值，而外汇储备和银行外汇存款为存量数据，不能简单用于解释汇率变动。

2. 人民币国际化进程加快，配置价值凸显

• 中俄经贸合作深化：人民币在俄罗斯外汇交易中地位显著提升，交易量环比增长超30%，首次超越美元交易量。
• 多国使用人民币结算：目前，29个国家同意使用人民币进行结算，包括伊拉克、巴西等。巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币。
• 人民币成为第二大国际储备货币：巴西央行数据显示，人民币已超越欧元成为巴西第二大国际储备货币。
• 人民币资产吸引力增强：人民币在支付、投融资和储备功能方面持续增强，配置价值凸显，有助于汇率保持稳健。

3. 美元指数宽幅震荡，对人民币影响边际收窄

• 美元上行动能不足：二季度美元指数上涨驱动力减弱，美联储加息空间有限，预计仅加息一次，美元指数大概率宽幅震荡。
• 中美利差倒挂仍存：尽管美元指数波动减弱，但中美10年期国债收益率差值为负，利差仍对人民币构成压力。
• 美国经济基本面承压：美国通胀虽回落，但核心服务通胀粘性较强，美联储抗通胀政策仍将持续，影响美元走势。
• 建议谨慎对待美元投资：国内投资者应充分考虑汇兑风险，避免盲目兑换美元进行投资理财。

4. 市场情绪指标显示人民币贬值预期仍存

• 在岸与离岸价差为负：表明市场对人民币存在贬值预期。
• NDF隐含预期低位运行：1年期NDF隐含预期曲线处于低位，但差值有所收窄，需进一步观察曲线拐头情况以判断升值情绪变化。
• 汇率双向震荡趋势：综合分析，人民币汇率在二季度将维持双向区间运行，无明显单边趋势。

总结与风险提示

• 人民币汇率展望：预计2023年二季度人民币汇率将在【6.6, 6.9】区间内震荡，具体走势将取决于国内经济修复程度及人民币配置价值。
• 风险因素：若市场恐慌情绪持续，可能引发流动性危机，推升美元上行压力。此外，若美国经济表现超预期，美元指数仍可能维持高位。

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