海运行业关于当前强劲集运市场的三问三答：“船”递不畅，“箱”思成疾-20210512-长江证券-22页_2mb

集运市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年集运市场的强劲表现及其背后的供需矛盾、订单激增对行业的影响、投资逻辑及市场蔓延趋势。集运市场在2021年4月突破前高，主要受需求端和供给端共同影响，呈现出持续上涨态势。

主要观点

1. 市场强劲的主要原因

• 需求端：基础消费需求和补库存需求强劲，主要受欧美财政刺激政策推动，尤其是美国零售数据和库存指数的显著增长。
• 供给端：港口拥堵和苏伊士运河堵塞后遗症导致船舶周转延误，同时运力利用率接近历史峰值，船舶租赁价格大幅上升。

2. 订单激增是否为长期隐忧

• 当前订单增长虽显著，但仍在可控范围内。
• 大型船舶订单占比高，表明船队结构更新是当前趋势，主要集中在美线和欧线。
• 若新增订单持续增长，可能引发供给过剩，影响行业利润，但短期内仍为船东更新运力提供支撑。

3. 强劲市场对投资的影响

• 集运市场高景气使运价成为股价反应的主要因素，短期内运价敏感度提升。
• 长协运价已基本落地，盈利支撑因素已反映在股价中，但运价回落仍是大概率事件。
• 建议关注中远海控，因其在运价上涨中受益明显，且具备较强的运力调配能力。

关键信息

需求端数据

• 2021年4月，中国八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长17.5%。
• 美国集装箱进口量持续高位，2021Q1美线运量同比增幅达34.4%，欧线运量同比增长18.9%。
• 美国PMI客户库存指数降至历史最低位，显示补库存需求强劲。

供给端数据

• 2021年3月末，集运市场闲置率降至1.0%，显示运力已完全投入使用。
• 港口拥堵问题持续存在，尤其是洛杉矶和长滩港，等泊船舶数量未明显减少。
• 苏伊士运河堵塞事件加剧了西北欧和地中海航线的船期延误。

订单结构

• 当前订单中，15,000+ TEU船舶占比达64.3%，主要由地中海、达飞及长荣海运等公司推动。
• 新增集装箱船舶订单177.9万TEU，创2007年以来最高单季度水平。
• 在手订单占存量运力比例升至17.6%，接近2015年均值水平。

投资建议

• 推荐关注中远海控和中谷物流，因其在主干航线和内贸航线中表现突出。
• 集运市场强劲，带动干散货运输和造船业需求增长，但造船业周期上行仍需耐心。

风险提示

• 全球需求大幅下滑
• 运营成本大幅上升

市场蔓延趋势

干散货运输

• 承接集运外溢需求，自身也处于复苏通道。
• 超灵便型和灵便型干散货船运价表现突出，创近十年新高。

造船业

• 集装箱船订单显著增加，推动造船业复苏。
• 造船周期上行需等待成本传导，短期内可能受原材料成本上升影响。

图表与数据支持

• 图1：SCFI综合指数在2021Q2突破前高
• 图2：SCFI美西航线达到4608美元/FEU
• 图3：SCFI欧洲航线达到4678美元/TEU
• 图4：SCFI美东航线达到7036美元/FEU
• 图5：中国八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长17.5%
• 图6：美国集装箱进口量持续高位
• 图7：2021Q1美线运量同比增幅达34.4%
• 图8：2021年1-2月欧线运量同比增长18.9%
• 图9：强财政刺激政策下人均可支配收入大幅上升
• 图10：2021年美国零售数据同比大增
• 图11：部分服务支出被货物支出替代
• 图12：通过刺激政策有效托底经济增速
• 图13：美国补库存需求仍强劲
• 图14：2021年4月美国PMI客户库存指数降至历史最低位
• 图15：3月末集运市场闲置率降至1.0%
• 图16：集装箱船舶租赁价格大幅上升
• 图17：2021年港口拥堵情况仍未缓解
• 图18：海外港口作业效率低是拥堵主要原因
• 图19：洛杉矶港面临高需求和低效率的矛盾
• 图20：洛杉矶和长滩港等泊船舶数量未减弱
• 图21：美线运力投放大幅增长
• 图22：欧线运力保持在历史平均水平
• 图23：当前欧美线计划装载量未下降
• 图24：集运公司停航班次在4-5月大幅提升
• 图25：安特卫普集装箱可用指数持续上升
• 图26：汉堡集装箱可用指数持续上升
• 图27：上海港集装箱可用指数未降至紧缺线以下
• 图28：青岛港集装箱可用指数未降至紧缺线以下
• 图29：鹿特丹港驳船等待时间明显提升
• 图30：集装箱大量新产或将缓解紧缺问题
• 图31：2021年5月初在手订单占存量运力比例升至17.6%
• 图32：2021Q1新增集装箱船舶订单177.9万TEU
• 图33：当前订单中15,000+ TEU船舶占比达64.3%
• 图34：大型船舶订单主要来自地中海、达飞及长荣海运
• 图35：欧线主要为18k+ TEU船舶
• 图36：美线主力船型集中为10k-15k TEU
• 图37：船公司运力调配能力增强
• 图38：在手订单占存量运力比例接近2015年均值
• 图39：6k-8k TEU船型适用航线减少且船龄较大
• 图40：长荣海运和阳明海运股价与运价走势
• 图41：2020年长荣海运和阳明海运股价与运价相关度较高
• 图42：袋装货物可由多用途船进行散装运输
• 图43：超灵便型和灵便型干散货船运价表现突出
• 图44：2021年新签造船订单显著高于近年
• 图45：2021年至今订单结构中集装箱船占比达40%
• 图46：散运船订单比例略滞后于盈利提升
• 图47：油轮订单比例略滞后于盈利提升
• 图48：2003-2007年需求预期是订单推动力
• 图49：双壳VLCC替代单壳VLCC推动VLCC运力新增
• 图50：原材料成本上升会压制利润
• 图51：成本价格上升初期挤压造船企业利润

附录：供需平衡表

• 表6：集运需求预测（单位：百万TEU）
• 表7：主要航运机构供需预测表

投资建议

• 公司推荐：
  • 中远海控：买入
  • 中谷物流：买入

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）

重要声明

• 本报告基于分析师职业理解，信息来源于公开资料，仅供参考。
• 报告内容不构成买卖建议，投资者需自行判断。
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