20201016-华安证券-东方雨虹-002271.SZ-定增开启新一轮扩张_成长性加速兑现_5页_745kb

东方雨虹定增总结

核心内容

东方雨虹近期发布公告，启动非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过80亿元，用于12个生产建设项目及补充流动资金。此次定增被视为公司新一轮扩张的起点，标志着其从传统防水材料企业向综合性建材集团转型的重要一步。

主要观点

• 战略意义重大：公司管理层展现出持续的战略眼光，此次定增规模超过公司此前三次再融资总和，将助力公司巩固行业领先地位，拓展多元化业务。
• 行业机遇与扩张节奏：相比2014年和2017年的逆周期扩张，此次定增处于信用宽松期，且公司已度过B端大客户垫资压力阶段，现金流压力显著降低。
• 产能扩张全面：募投项目覆盖公司现有所有品类，并新增部分业务，包括防水材料、建筑涂料、减水剂、保温材料、功能性薄膜、非织造布等，显示公司向平台型化学建材企业转型的决心。
• 全国性布局完善：公司通过此次定增将进一步完善全国性产能布局，特别是在华南、西南、华北、东北等区域，形成更强的区域协同效应与市场辐射能力。

关键信息

定增概况

• 募集资金：不超过80亿元
• 用途：12个生产建设项目及补充流动资金
• 发行对象：不超过35名特定投资者
• 融资节奏：保持与前几次再融资一致，但规模更大

产能扩张

• 新增产能：覆盖防水材料、建筑涂料、非织造布、减水剂、保温材料、功能性薄膜等多个领域
• 具体数据：
  • 高分子防水卷材：新增2.89亿平米，占现有产能50%以上
  • 防水涂料：新增近50%
  • 建筑涂料、非织造布、减水剂扩产均超100%
  • 新增保温材料、功能薄膜、砂浆等产能

区域布局

• 新建基地：8个项目为新建基地，分布在广东、河北、重庆、江苏、海南、吉林等地
• 已有基地扩产：3个项目为已有基地扩建
• 目标区域：华南、西南、华北、东北等，进一步扩大区域辐射范围

报表改善与估值支撑

• 报表优化：公司预计2020年起报表将持续改善，现金流情况好转，收现比提升
• 财务指标改善：流动比率回升至2-3，抗风险能力增强
• 估值提升预期：P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标有望提升

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司定增将推动主业市场份额提升与新品类成长空间释放，同时报表改善与信用宽松环境将支撑估值提升
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为28.90/36.98/43.73亿元

风险提示

• 产能投放不及预期
• 房地产及基建需求不及预期

总结

此次定增是东方雨虹在行业变革中抓住机遇、加速扩张的关键举措，有助于公司巩固防水材料行业领先地位，并向综合性建材集团迈进。募投项目涉及多个品类与区域，全面推动产能增长与全国布局。同时，公司报表改善趋势明确，估值有望提升，为长期增长奠定基础。