成都银行 (601838. SH) 总结
核心内容
成都银行于2022年三季度披露业绩快报，显示公司业绩继续保持稳定增长。2022年前三季度，公司实现营业收入152.5亿元，同比增长16.1%；归母净利润67.5亿元，同比增长31.6%。加权平均净资产收益率达到13.9%，较去年同期上升1.6个百分点。公司资产规模稳定扩张，三季末总资产达9075亿元，同比增长21.6%。
主要观点
- 业绩表现稳健：成都银行在2022年前三季度实现营业收入和归母净利润的双增长，其中净利润增速显著高于营收增速，主要得益于资产质量的持续改善。
- 资产质量优异：2022年三季末不良贷款率降至0.81%，较二季度末下降0.02个百分点，较年初下降0.17个百分点。上半年不良生成率接近于零，资产质量表现突出。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为95.4亿元、114.2亿元和136.1亿元，同比增速分别为21.9%、19.6%和19.2%。摊薄每股收益预计为2.56元、3.08元和3.69元。当前股价对应的PE为6.3x、5.2x和4.4x，PB为1.07x、0.93x和0.80x，显示估值水平持续下降，但盈利增长显著。
关键信息
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
14,600 |
17,890 |
20,443 |
22,956 |
26,306 |
| 净利润(百万元) |
6,025 |
7,831 |
9,544 |
11,417 |
13,608 |
| 摊薄每股收益(元) |
1.67 |
2.09 |
2.56 |
3.08 |
3.69 |
| 净资产收益率(ROE) |
16.1% |
18.4% |
19.4% |
19.6% |
20.2% |
| 市净率(PB) |
1.45 |
1.27 |
1.07 |
0.93 |
0.80 |
资产负债表趋势
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产(十亿元) |
652.43 |
768.35 |
883.60 |
1,016.14 |
1,168.56 |
| 贷款(十亿元) |
272.73 |
374.31 |
467.89 |
561.46 |
645.68 |
| 存款(十亿元) |
444.99 |
544.14 |
620.32 |
707.17 |
806.17 |
| 贷存比 |
61% |
69% |
75% |
79% |
80% |
| 权益乘数 |
14.1 |
14.8 |
14.7 |
14.8 |
14.9 |
资产质量指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 不良贷款率 |
1.37% |
0.98% |
0.98% |
0.98% |
0.98% |
| 信用成本率 |
1.85% |
1.77% |
1.30% |
1.00% |
0.85% |
| 拨备覆盖率 |
293% |
403% |
383% |
367% |
361% |
利润表趋势
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(十亿元) |
14.60 |
17.89 |
20.44 |
22.96 |
26.31 |
| 营业利润(十亿元) |
6.84 |
8.80 |
10.71 |
12.82 |
15.28 |
| 净利润(十亿元) |
6.03 |
7.83 |
9.54 |
11.42 |
13.61 |
| 归母净利润(十亿元) |
6.02 |
7.83 |
9.54 |
11.42 |
13.61 |
业绩增长归因
| 归因因素 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 生息资产规模 |
15.2% |
18.9% |
16.9% |
12.2% |
15.0% |
| 净息差（广义） |
-0.7% |
-0.9% |
-2.3% |
0.3% |
0.0% |
| 手续费净收入 |
-1.0% |
0.7% |
-0.1% |
-0.1% |
-0.1% |
| 其他非息收入 |
1.2% |
3.8% |
-0.3% |
-0.1% |
-0.3% |
| 业务及管理费 |
4.1% |
1.7% |
0.0% |
-0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
-8.9% |
4.6% |
7.3% |
7.2% |
4.5% |
| 其他因素 |
-1.4% |
1.1% |
0.3% |
0.1% |
0.1% |
| 归母净利润同比 |
8.5% |
30.0% |
21.9% |
19.6% |
19.2% |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 估值水平：公司盈利增长显著，且在行业不良压力较大的背景下仍保持优异的资产质量，因此维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终报告存在差异。
总结
成都银行在2022年三季度继续保持业绩稳定增长，营收和归母净利润均实现双位数增长，尤其归母净利润增速明显高于营收增速，主要得益于资产质量的持续改善。公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率维持较高水平，显示出较强的资产风险抵御能力。在资产规模稳定扩张的同时，公司通过优化成本和提升盈利效率，实现了良好的财务表现。盈利预测显示，未来三年公司归母净利润有望保持稳健增长，同时PE和PB持续下降，反映出市场对其未来盈利的预期。因此，公司基本面良好，维持“买入”评级。
