20220315-安信证券-周度经济观察_经济的企稳仍需等待_13页_545kb

周度经济观察总结

核心内容

2022年1-2月中国经济数据出现回暖迹象，但分析师认为这种回暖可能受基数效应和统计误差影响，不宜过度解读。同时，房地产行业流动性压力尚未完全缓解，疫情对消费和服务业的冲击仍在持续，经济复苏的持续性存疑。权益市场经历大幅下跌，估值处于中位数附近，盈利和政策的不确定性仍需进一步消化，市场企稳仍需时间。此外，美联储加息预期增强，市场需静待其政策落地。

主要观点

1. 经济数据回暖，但持续性存疑

• 工业增加值：1-2月同比增速为7.5%，较上月提升3.2个百分点，显示经济活动有所回升。
• 行业表现：采矿业增速最快，制造业和公用事业也有提升，但房地产相关行业表现偏弱。
• 物量数据：粗钢、水泥产量增速下降，原煤产量大幅回升，显示煤炭保供政策见效。
• 价格数据：PPI环比增速回升，反映能源价格上涨带来的影响。
• 固定资产投资：1-2月增速达12.2%，制造业和基建投资大幅上行，房地产投资止跌回升。
• 消费数据：社会消费品零售总额名义增速6.7%，但疫情反复可能抑制3月消费数据。
• 房地产行业：尽管投资和销售数据回升，但流动性压力仍大，居民购房意愿下降，对总需求形成拖累。

2. 权益市场企稳需耐心等待

• 市场表现：沪深300指数跌破4000点，创业板指数逼近2500点，市场出现较大调整。
• 外部因素：俄乌战争推升全球通胀，压制风险偏好，对A股和债市形成冲击。
• 内部因素：信贷收缩、房地产行业流动性压力、疫情反复导致企业盈利预期恶化。
• 政策影响：去碳政策和反资本无序扩张政策带来不确定性，影响新能源和互联网行业。
• 估值水平：市场估值处于中位数附近，未达极值，需进一步吸收盈利和政策的不确定性。

3. 美联储加息预期增强，市场需静待政策落地

• 美国CPI数据：2月CPI同比7.9%，核心CPI同比6.4%，符合市场预期，但3月CPI可能“破8”。
• 供应链压力：全球供应链压力指数连续两个月放缓，但仍未明显改善。
• 美联储政策：预计3月加息25BP，停止购债计划，标志着宽松政策转向紧缩。
• 市场反应：美股波动性上升，加息对市场冲击可能被放大。
• 政策节奏：加息可能在3月、5月、6月实施，缩表可能在5月开始讨论，6月或7月实施。
• 收益率倒挂：加息放缓与缩表加快可能扭转美债长短端收益率倒挂，但若通胀不降，收益率可能快速上行。

关键信息

• 经济回暖的动因：基数效应、基建和制造业投资回暖、消费反弹。
• 经济风险因素：房地产流动性压力、疫情反复、政策不确定性。
• 权益市场风险：盈利下滑、政策不确定性、外部环境恶化。
• 债券市场趋势：收益率处于有利环境，但需关注信用创造和经济下行压力。
• 美联储政策：3月加息25BP，停止购债，政策转向紧缩，影响全球市场。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作，2020年加入安信证券研究中心。

安信证券研究中心地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋14A
• 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层