20170901-兴业证券-回溯限产看钢价之二：探寻钢价上涨动能_15页

钢价上涨动能分析报告总结

核心内容

本报告分析了钢价上涨的潜在动能，特别是限产政策对供需关系的影响。通过对2009年以来的限产政策进行回溯，总结其对钢价的推动作用，并结合当前“2+26”城市采暖季限产政策，探讨其对钢价的潜在影响。

主要观点

1. 钢价高位盘整，需关注外力打破震荡

• 钢价自2015年底开始上涨，2017年8月上旬期螺价格一度突破4100点，创近4年新高。
• 钢价目前处于高位震荡阶段，需关注旺季需求改善和限产政策对供给端的影响。
• 限产政策的严格执行对钢价有明显推动作用，尤其在需求淡季时，限产有助于缓解供需失衡。

2. 历史限产政策对钢价影响显著

• 自2009年以来，限产政策频率更高、历时更长、力度更严，对钢价有显著拉动作用。
• 限产期间，全国高炉开工率和粗钢产量均出现不同程度的下滑，显示出限产政策在控制供给方面的效果。
• 特别是2016年11月至2017年1月，由于重污染天气频发，限产政策执行频繁，钢价在限产期间持续上涨，Myspic综合钢价指数涨幅近40%。

3. 本轮采暖季限产力度空前，执行有望超预期

• “2+26”城市采暖季限产政策自2017年2月提出，7月底以来方案持续细化，执行力度和范围均达到历史最高水平。
• 限产方案覆盖范围广、执行时间长，且配套强化督查、巡查和量化问责机制，预计执行力度将超预期。
• 若限产政策严格执行，预计影响全国日均钢铁产量15%以上，对钢价形成有力支撑。

4. 上市公司有望受益于限产带来的阶段性供需不匹配

• 上市公司多为大型钢企，环保设施完备，可能少限产甚至不限产，从而受益于限产带来的阶段性、区域性供需不匹配。
• 钢价上涨将对具有较高环保水平的上市公司形成利好，特别是估值较低和有望迎来第二轮补涨的公司。

关键信息

重点公司推荐

推荐逻辑

• 估值低：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份。
• 有望迎来第二轮补涨：*ST华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈。

风险提示

• 采暖季限产执行力不及预期。
• 下游需求大幅下滑。
• 成本端大幅上涨。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 公司评级：推荐上述重点公司，基于其估值优势和限产政策带来的潜在收益。

数据支持

• 限产期间，全国高炉开工率和粗钢产量均出现下滑，显示出限产政策的有效性。
• 限产力度与持续时间越长，对钢价的拉动作用越明显。
• 2016年11月至2017年1月，限产政策推动钢价上涨近40%。

结论

本报告认为，当前钢价高位震荡，需关注限产政策带来的供给端变化。随着“2+26”城市采暖季限产政策的严格执行，以及配套的强化督查和问责机制，钢价有望继续上涨。上市公司由于环保水平较高，可能较少受到限产影响，从而受益于限产带来的阶段性供需不匹配。