20241227-中航期货-铜年报_宏观风险扰动_铜价或宽幅震荡_21页_1mb

宏观面分析
2024年铜价中枢抬升，上半年强势上涨后触顶回落，9月受金九旺季及美联储降息预期支撑触底反弹。美联储降息空间受通胀回升制约，政策不确定性提升，美元与铜价相关性趋弱。特朗普当选美国总统后，其关税政策可能加剧全球贸易摩擦，压制铜价，需关注人民币贬值对国内经济的冲击。中国财政加大扩张力度，2025年货币政策预期宽松，扩大内需政策或提振消费。

基本面分析
2024年全球铜矿供应增长乏力，精炼铜过剩扩大。2025年铜矿增量或收窄至78万吨，冶炼产能扩张受限，TC价格下探至30美元/吨。国内方面，新能源领域（风电、光伏）保持高增长，但地产链持续疲软，汽车消费强劲，家电消费韧性一般。库存全年先升后降，2025年可能维持供应过剩格局。

后市研判
2025年宏观层面需关注美联储降息节奏、特朗普关税政策及全球经济联动；基本面存在铜矿短缺与精炼铜过剩矛盾，消费增长动力趋弱。预计全年铜价区间震荡（LME：8000-11000美元/吨，沪铜：70000-85000元/吨），短期内春节季节性库存压力较大，中长期需谨慎看待全球贸易争端对需求的抑制。