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PX周报总结：加工费趋势偏强

核心内容概述

本报告分析了2024年3月31日PX（对二甲苯）市场的价格走势、区域价差、加工费变化、开工与产量情况、进口与库存动态等。整体来看，PX市场在成本支撑与调油逻辑的双重作用下表现偏强，但面临部分区域供应恢复带来的压力。

主要观点

1. PX价格与交易逻辑

• 单边交易逻辑：05合约的交割逻辑占据主导，空头有交货意愿，需通过足够的贴水吸引多头参与交割。
• 09合约分歧：多头认为调油价值支撑估值趋势，空头则认为09合约估值相对05偏高。
• 加工费趋势：整体加工费偏强，主要受调油逻辑支撑，尤其是4月份美国汽油裂解价差高位及韩国MTBE-甲苯价差走强，甲苯调油经济性提升，支撑芳烃价格。
• PXN支撑：PXN（PX-石脑油价差）在300美金/吨左右支撑较强，进一步压缩空间有限。

2. 宏观环境

• 美国通胀回落：美国通胀数据降至2.8%，美联储主席鲍威尔表示经济强劲，劳动力市场良好，暂不急于降息。

3. 纺织服装行业

• 谨慎乐观：江浙地区织机开工率恢复至82%（+2%），印染开工率87%（+5%），处于历史高位。
• 终端市场分化：家纺和新中式服装表现良好，坯布库存下降，新一轮补库周期即将启动，聚酯库存有望好转。

4. 聚酯行业

• 主动去库存：聚酯环节库存压力有所缓解，尤其是短纤。
• 开工率维持高位：当前聚酯负荷维持在90%，2月份为82%，3月份为90%，预计4月份将进一步提升至91%。

关键信息

1. PX价格与价差

• SGX PX价格走势：价格呈现波动，但整体趋势偏强。
• 区域价差：中国台湾到岸中间价、美湾-台湾价差、鹿特丹-台湾价差均有所变化，反映不同区域供需差异。
• PXN远期曲线：PXN维持在300美金/吨左右，显示市场对PX的支撑力度较强。

2. 成本与利润

• PX-石脑油价差：价差维持高位，显示PX成本支撑强劲。
• 甲苯调油逻辑：甲苯调油利润提升，对PX价格形成支撑。
• 其他短流程工艺利润：MX-石脑油价差、纯苯-石脑油价差、RBOB及HO裂解价差等均反映不同工艺的利润变化，显示PX产业链的复杂性。

3. 开工与产量

• PX装置开工率：中国大陆总开工率为85.70%，部分企业如中化泉州、恒逸文莱等开工率较高，但也有部分企业如TPPI、美孚等处于检修状态。
• PTA装置开工：中国大陆PTA装置负荷下调，中泰和英力士装置停车，PTA开工率降至80.9%，但根据日产计算，实际开工率约为86.9%。
• PX产量：中国PX产量维持稳定，但需关注4月份检修带来的影响。
• PTA产量：PTA产量受装置变动影响，整体呈现波动，但整体趋势向好。

4. 进口与库存

• PX进口：进口数量有所变化，需关注进口量对市场供需的影响。
• PX库存：中国PX库存处于低位，社会库存下降，显示市场供应紧张，对价格形成支撑。

总结

2024年3月31日，PX市场在成本支撑与调油逻辑的共同作用下呈现偏强趋势。05合约因交割逻辑而表现活跃，09合约则因估值分歧而波动。4月份PX加工费有望维持高位，主要受美国汽油裂解价差和韩国MTBE-甲苯价差走强的影响。同时，PXN维持在300美金/吨左右，进一步压缩空间有限。宏观环境方面，美国通胀回落，但美联储暂不降息，显示经济基本面仍较强。纺织服装行业整体谨慎乐观，开工率恢复至历史高位，终端市场分化，新一轮补库周期即将启动，聚酯库存有望改善。整体来看，PX市场在短期仍具备支撑，但需关注检修及供应恢复带来的影响。