20231217-国金证券-海外周度观察_大选年_美国财政_易宽难紧__16页_2mb

美国2024大选年财政政策分析

2024年美国将迎来后疫情时代首次总统选举。历史上，大选年的财政赤字率虽略高于非选举年，但差异并不显著（0.1-0.2个百分点），经济周期的影响远大于政治因素。

一、赤字特征

• 数据表现：1960年以来15次大选年中，9次赤字率上升（占比60%）。剔除疫情异常年份，大选年平均赤字率28.6%，非选举年26.7%；基本赤字率大选年0.9%，非选举年0.77%。

二、赤字驱动因素

1. 政治动机：两党总统均需扩大赤字以提升选民投票率和席位（如补充拨款法案数量增加），但国会两院分立会削弱执行能力。
2. 支出导向：大选年财政扩张主要通过“增支减收”实现。支出增速平均提升0.4个百分点至7.1%，收入增速降低相近水平。
3. 方式手段：
   • 补充拨款：需国会立法通过，常受两院阻挠（如拜登2023年1060亿美元拨款未通过）。
   • 宣布国家紧急状态：可快速增加支出，但合理性与否决定成效（如边境墙项目遭否决）。

三、2024年财政展望
受以下四重约束，赤字扩张动力将显著减弱：

1. 参众两院分立及两党对立加剧。
2. 《财政责任法案》设置赤字上限且强制实施削减机制。
3. 货币政策（如降息预期）与债务上限谈判的双重制约。
4. 经济衰退风险与金融稳定性考量。

四、风险提示
地缘冲突、美联储鹰派倾向、金融条件收紧及选举政治波动是主要风险点。

海外基本面简报

• 通胀趋势：11月PCE通胀超预期下行，降息预期上升（明20%概率）。
• 就业数据：初请失业金人数低于预期，但新增职位下滑。
• 地产信贷：抵押贷款利率回落，新屋销售意外下滑，成屋及开工数据分化。