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消费复苏渐入分化，周期景气加速赶底

核心内容概述

本报告分析了2022年7月的中观景气情况，重点讨论了消费板块、成长板块、周期板块及金融板块的景气变化趋势。整体来看，消费复苏呈现分化趋势，出行相关链条表现强劲，而周期板块整体仍在加速赶底，地产景气维持在底部，交投热情有所冷却。

主要观点

1. 消费景气从普升到分化，出行链条强改善

• 景气高位上行：新能源车销量月同比强势增长，汽车周度销售同比维持正值，调味品、猪肉、仔猪价格延续上涨，啤酒产量由负转正，显示消费复苏。
• 景气中枢上行：啤酒产量同比改善，商贸、纺服、餐饮同比改善，疫后需求释放。
• 景气下行：大、小家电、厨房电器、美容护理景气下行，主要受地产拖累及线上需求下滑影响。

2. 光伏、锂电仍是成长为数不多强景气板块

• 景气高位上行：光伏装机量同比维持高增速，锂电装机量同比强势上升，受新能源汽车带动。
• 景气改善：运营商用户数环比改善，游戏电玩配件销售额由负转正。
• 景气承压：短视频、综合视频MAU大部分下滑，风电装机量同比由正转负，液晶面板价格下跌速度加快，半导体营收同比增速收窄。

3. 周期景气整体仍在加速赶底

• 景气改善：水电发电量同比走阔，通用自动设备、火电、快递物流、机场航空景气改善。
• 景气平稳：锂价保持不变，航运港口指数跌幅收窄。
• 景气下行：金价回落，尿素、化工整体、PTA、钛白粉、原油、燃气、乙烯价格下跌，铜价、银价、铝价下跌，减水剂价格下跌，MDI、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥价格下跌。

4. 地产景气仍在底部，交投热情有所冷却

• 景气下行：商品房销售面积同比降幅收窄，但住宅价格同比增幅延续下滑，三线城市跌幅明显。
• 景气改善：卖地同比降幅好转，土地溢价率提升。
• 金融板块：保险景气上行，银行景气改善，券商景气维持，整体显示地产景气仍在底部。

关键信息总结

消费板块

• 新能源车：6月销量同比增速达130.6%，景气高位上行；销量占比27.0%，较5月上升。
• 汽车：7月上半月零售销量周度同比均为正，景气向好。
• 啤酒：6月产量同比由负转正至6.4%，景气中枢上行。
• 商贸、纺服、餐饮：6月同比均由负转正，景气改善。
• 白酒：价格稳定，景气维持。
• 调味品：6月价格同比涨幅扩大至9.0%，景气上行。
• 牛奶：零售价持平，鲜乳价格微跌，整体维持平稳。
• 美容护理：线上需求下滑，但总体费用支出维持高位。
• 农产品：玉米、小麦、大豆价格下跌，景气下行。
• 饲养：鸡肉价格微涨，仔猪、猪肉价格大幅上涨，但商品猪出栏量增速回落。

成长板块

• 光伏：6月新增装机量同比增速达131.3%，景气高位上行。
• 锂电：6月动力电池装车量同比增速达143.3%，景气上行。
• 运营商：6月总用户环比改善，景气上行。
• 短视频、综合视频：6月MAU大部分下滑，景气下行。
• 计算机软件：5月收入同比增速收窄至3.4%，景气平稳。
• 手机：5月出货量同比降幅明显收窄，景气改善。
• MLCC：6月营收同比增速收窄，景气基本维持。

周期板块

• 水电：6月发电量同比由负转正，景气上行。
• 火电：6月同比跌幅收窄，景气基本维持。
• 核电：6月同比由正转负，景气中枢下行。
• 小金属：钴价回落，镍价基本持平，锂价不变，整体景气下行。
• 基本金属：铜、锡价格下跌，铝价及吨铝利润大幅下滑，景气中枢下行。
• 化工：MDI、PTA、尿素价格下跌，景气下行。
• 建材：水泥价格指数继续回落，玻璃价格下跌但跌幅收窄。
• 机械：挖掘机销量同比跌幅收窄，景气改善。
• 通用自动设备：6月同比增速改善，景气上行。
• 交运：快递业务收入同比由负转正，景气上行；航运港口指数下跌，内贸延续下跌。
• 燃气：LNG价格止跌上涨，景气略微改善。

金融板块

• 保险：6月保费收入同比增速持平，环比上升，景气改善。
• 银行：6月中长期及短期贷款同比改善，景气上行。
• 券商：市场成交额小幅缩量，景气维持。
• 地产：6月商品房销售面积同比降幅收窄，但住宅价格同比增幅延续下滑；卖地同比降幅有所好转，土地溢价率提升。

总结

整体来看，消费板块呈现分化趋势，出行链条表现强劲，光伏和锂电成为成长板块中少数强景气的行业。周期板块仍在加速赶底，部分行业如水电、快递物流、通用自动设备有所改善，但多数仍处于下行阶段。地产景气维持在底部，销售和价格均出现改善迹象，但整体仍偏弱。金融板块中，保险和银行景气改善，而券商表现平平。整体市场呈现结构性复苏，但多数行业仍面临压力。