20241228-国金证券-大宗_贵金属周报_废铜供给逐步收缩_贸易库存大幅下降_14页_2mb

行情综述与投资建议

铜

本周（12月23日至27日）铜价显著上涨，LME铜价上涨4.2%至8982美元/吨，沪铜价上涨3.7%至74,090元/吨。全球铜库存去库0.9万吨至4648万吨，其中LME+COMEX地区去库0.23万吨，国内库存则出现小幅减少。供应端，海外矿山生产困难加剧，秘鲁国家铜业11月产量虽同比增长18%，但未达目标。中国废铜进口政策收紧，进口量环比下降52.5%。国内2025年精矿加工费下调至25美元/吨，显示供应趋紧。消费端，精铜杆开工率超预期下滑至74.92%，线缆生产也显疲软。预计2025年铜矿供应偏紧，新能源需求持续增长，铜价具备上涨空间。推荐关注拥有矿产资源保障的企业。

铝

本周全球铝价上涨，LME铝价涨5.9%至2557美元/吨，沪铝价则下跌9.0%至19,795元/吨。国内外铝库存合计去库306万吨至13546万吨。国内电解铝运行产能稳定，但下游需求较弱，装置检修及环保压力下需求持续下滑。预计2025年国内电解铝产量将达峰，需求受新能源等产业拉动，供需缺口扩大。碳排放权市场的纳入将加剧成本上升，推动铝价趋势性上涨。建议关注全产业链布局企业。

其他金属

锌：库存去库，LME锌价涨幅显著，但下游消费表现平淡，短期价格震荡。
铅：价格下跌，库存去库缓慢，加工费偏紧，供需格局偏弱。
锡：库存小幅减少，内外价差扩大，关注政策变化对进口的影响。
贵金属：COMEX黄金价格承压，短期内面临回调压力，但长期受地缘政治及通胀预期支撑，存在上行空间。

风险提示

项目建设进度不及预期：部分企业扩产或收购项目若不达预期，将影响盈利。
需求不及预期：全球宏观环境若恶化，金属终端需求可能减弱。
金属价格波动：成本与供需变化加剧市场不确定性。

总结

本周金属板块整体呈现分化，铜、铝维持强基本面逻辑，锌锡表现震荡，贵金属承压。随着2025年新政策出台及供需关系演变，资源端支撑将更为显著，建议重点关注具备资源保障与全产业链布局的企业，同时注意政策及外需风险。