20211011-东证期货-生猪季度报告_供强需弱_所谓见底或只昙花一现_26页_2mb

生猪市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年三季度生猪市场走势，指出当前市场呈现“供强需弱”的格局。生猪期货走势为看跌，期现基差持续走弱，四季度猪价或有季节性反弹，但上涨动力不足，真正的底部尚未到来。

主要观点

1. 期现走势回顾

• 2021年初，市场预期生猪产能恢复，远月合约贴水较大。
• 二季度因投机性操作和产能提前兑现，现货加速走低，9月合约转为较高升水。
• 三季度9月合约临近交割，期价随现货回落，基差逐渐修复。
• 临近国庆，政策信号提振信心，投机资金入场推动LH2201反弹，但现货低位震荡，基差再度走弱，截至9月30日为-3,680元/吨。

2. 基本面分析

• 供给端：生猪出栏延续惯性增长，冻肉库存高企，出栏均重有反弹预期。
• 需求端：四季度为消费旺季，但受新冠疫情和消费替代影响，需求恢复或将弱于常年。
• 存栏结构：能繁母猪存栏量逐步下降，但降幅收窄，北方淘汰速度放缓。
• 区域价差：东北地区生猪产能恢复快于南方，导致区域价差仍高于非瘟前水平。

3. 行情展望

• 四季度猪价或有季节性反弹，但反弹幅度弱于常年。
• 12月和明年1月猪价预计在12-14.9元/千克之间波动，具体取决于供应宽松程度和需求恢复情况。
• 市场对春节价格观点分歧较大，短期波动可能加剧，真正底部尚未到来。

关键信息

4.1 供给情况

• 改良种用猪进口：2021年前三季度进口近2.4万头，全年有望超过3万头。
• 能繁母猪存栏：8月末约为4,523万头，相当于4,025.47万头二元母猪存栏，接近“十四五”期间的正常保有量。
• 出栏均重：截至9月30日，全国平均出栏体重为122.2千克，较6月初下降9.5%。
• 补栏情绪：因猪价走低，补栏积极性差，母猪和仔猪价格大幅回落。

4.2 需求情况

• 终端消费：三季度消费回升动力不足，四季度虽为旺季，但受经济下行压力和疫情影响，需求恢复有限。
• 肉类消费替代：猪肉消费被牛羊肉和禽肉部分替代，四季度消费回暖可能不及预期。
• 猪肉收储：四季度收储力度加大，但预计对猪价的提振作用有限。

5. 养殖成本与利润

• 饲料价格：猪饲料价格持续高位震荡，玉米和豆粕价格居高不下，增加养殖成本。
• 养殖利润：三季度自繁自养和外购仔猪养殖均陷入亏损，自繁自养亏损扩大至731元/头，外购仔猪亏损缩小至1,092元/头。
• 成本压力：四季度随着新玉米上市，饲料成本可能有所缓解。

6. 风险提示

• 疫情风险：新冠疫情和冬季非瘟疫情可能对市场造成冲击。
• 消费恢复：终端消费恢复超预期可能对猪价形成支撑。
• 母猪淘汰：母猪淘汰过快可能加剧供应压力。
• 投机操作：二次育肥及压栏操作再现可能影响价格波动。

图表与数据

• 图表1：2021年6月以来生猪产业发展相关政策梳理。
• 图表2：全国外三元生猪出场价9月续创新低。
• 图表3：2021Q3肉猪价差回归正常区间波动。
• 图表4：产销区价差仍高于非瘟前年均水平。
• 图表5：2021年1月以来LH2201合约基差变动。
• 图表6：2021年8月改良种用猪进口近2.4万头。
• 图表7：二元、三元母猪养殖效率比较。
• 图表8：近月加快三元母猪淘汰进程。
• 图表9：非瘟以来MSY动态调整。
• 图表10：样本养殖企业能繁母猪存栏量环比降幅收窄。
• 图表11：样本养殖企业大体重猪存栏占比下降。
• 图表12：东北、华北等地区近月母猪去化速度放缓。
• 图表13：当季生猪出栏量：累计值（官方）。
• 图表14：商品猪月度出栏量（第三方样本）。
• 图表15：集团企业四季度出栏压力尚存。
• 图表16：2021Q3各猪企出栏节奏不同。
• 图表17：头部猪企商品猪销售均价跌破成本线。
• 图表18：21年5月底以来商品猪出栏均重持续下降。
• 图表19：21年5月底以来大体重猪出栏占比持续下降。
• 图表20：40家种猪企业后备母猪销量。
• 图表21：全国50千克二元母猪价格。
• 图表22：15千克仔猪出栏价。
• 图表23：全国冻品库容率走低。
• 图表24：猪肉进口量变动。
• 图表25：猪肉内外价差回落。
• 图表26：限电限产政策对生猪主要区域影响汇总。
• 图表27：屠宰量季节性特征。
• 图表28：2020年屠宰企业开工率长期低位运行。
• 图表29：餐饮消费基本恢复。
• 图表30：8月餐饮业收入环比下降。
• 图表31：2021Q3肉类市场价格高位回落。
• 图表32：2021Q3猪、禽肉比价有所下降。
• 图表33：2009年以来中央储备肉收储情况。
• 图表34：生猪饲料产量。
• 图表35：全国饲料产量生产形势。
• 图表36：生猪相关饲料平均价格。
• 图表37：生猪饲料均价有所回落，但仍处高位。
• 图表38：玉米、豆粕价格处震荡区间。
• 图表39：2010年以来三轮周期自繁自养利润。
• 图表40：2010年以来三轮周期外购仔猪利润。
• 图表41：河南新郑生猪出栏价月均价对比。

分析师信息

• 黄玉萍：资深分析师，从业资格号F3079233，投资咨询号Z0015897，联系方式：Tel: 8621-63325888-3907，Email: yuping.huang@orientfutures.com
• 吴冰心：从业资格号F03087442，联系方式：Tel: 8621-63325888-4192，Email: bingxin.wu@orientfutures.com

公司简介

• 东证期货：上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，是东方证券股份有限公司的全资子公司。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 营业部分布：在上海、大连、长沙、北京、郑州等地设有33家营业部，覆盖全国主要经济区域。

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