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氧化铝高价为何总是昙花一现？

核心内容概述

氧化铝价格在2015年以来经历了5轮大幅波动，但每次高价持续时间较短，最终回落至成本线附近。本文通过分析历史周期，总结氧化铝价格变动的共性因素，并结合2022年市场情况，为电解铝成本端提供策略参考。

主要观点与关键信息

一、历史价格波动分析

2016年

• 涨价逻辑：铝价上涨带动复产和投产，成本端（动力煤、矿石、运输）上升。
• 回落逻辑：铝价回落、运输成本缓解。

2017年

• 涨价逻辑：成本端（矿石、煤炭）上升，环保限产，铝价上涨。
• 回落逻辑：铝价回落、成本下降、下游减产。

2018年（5月）

• 涨价逻辑：海外事件（海德鲁赤泥泄露、俄铝制裁）引发供应紧张。
• 回落逻辑：国内出口弥补、俄铝制裁延迟或取消。

2018年（9月）

• 涨价逻辑：成本端上升，环保限产扩大。
• 回落逻辑：铝价回落、下游减产。

2019年

• 涨价逻辑：环保减产（赤泥问题）引发供应紧张。
• 回落逻辑：其他地区弹性生产弥补。

2021年

• 涨价逻辑：成本端（煤炭）上升，铝价上涨，海外减产。
• 回落逻辑：其他地区复产，铝价回落。

二、共性分析

涨价因素

跌价因素

三、影响因素分析

1. 生产弹性：氧化铝行业具备较强的生产弹性，非原料短缺类减产可通过超产调节。
2. 海外供应紧平衡：海外供应较刚性，事故和政策变化容易引发价格波动。
3. 行业过剩格局：未来一段时间内氧化铝行业仍将维持供应过剩，价格主要由成本决定。

四、2022年展望

成本端

• 煤炭价格预计回落至低位区间，政策支持保供稳价。
• 运动式减碳转向碳排双控，烧碱价格趋于稳定。
• 矿石端趋于稳定，进口矿使用增加，国内矿石影响减弱。

供应端

• 2022年氧化铝供应仍处过剩状态，减产产能超千万吨，待投产产能约885万吨。
• 开工率预计长期维持低位，河南、山西等地区成本中枢在 $2300\sim 2400$ 元/吨。

需求端

• 电解铝运行产能约3750万吨，氧化铝运行产能约7450万吨。
• 若电解铝修复产能400万吨以上，氧化铝需配套800万吨产能，当前仍处供应充足状态。

产业链利润分配

• 氧化铝价格偏高，主要受成本端支撑，但需求端存在不确定性。
• 地产行业需求是关键变量，未来走势尚不明朗，不宜乐观。

结论

氧化铝价格虽受成本、减产、环保政策等多重因素影响，但其高价往往难以持续，主要因供应弹性大、成本端易调整、需求端存在不确定性。2022年氧化铝行业仍面临供应过剩、成本回落的格局，价格波动将更多由成本和突发事件驱动，而非需求端支撑。

附：相关数据与图表

表1：氧化铝回顾

表4：氧化铝待复产产能

表5：氧化铝待投产产能

联系方式

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