20170526-信达证券-近期泛资管和银行同业政策全面梳理_39页_1mb

专题报告总结：近期泛资管和银行同业政策全面梳理

核心内容

近年来，随着金融市场的发展和利率市场化进程的推进，金融子行业间的业务交叉日益加深，市场杠杆率上升，金融风险集聚。为应对这一趋势，监管层自2016年起着手金融市场去杠杆、降风险，出台了一系列监管政策。本报告重点梳理了银监会、证监会和保监会的政策内容，分析了政策对银行理财、同业业务和委外资金的影响。

主要观点

• 监管政策趋严：银监会、证监会、保监会相继出台多项政策，旨在规范资管业务，降低市场杠杆率，防范金融风险。
• 银行理财业务受限制：理财业务增速创历史新低，非保本理财增长较快，同业类理财占比逐年上升。监管政策对理财业务提出了更严格的分类管理、禁止资金池、禁止杠杆操作等要求。
• 同业业务监管升级：银监会的46号文和53号文对同业空转、监管套利等行为进行了明确界定和治理，同业存单发行量下降，利率上升。
• 委外业务面临挑战：委外资金规模约10万亿，主要通过资管产品通道业务进行非标投资。监管政策对通道业务和同业链条的限制，可能对委外规模造成较大影响，尤其是对信用债市场产生负面冲击。
• 政策影响实体经济：尽管监管政策短期内对实体经济利率冲击有限，但长期来看，金融和实体经济利率或将进入上行通道。

关键信息

银监会政策

证监会政策

保监会政策

监管政策对资管业务的影响

银行理财

• 理财业务增速创历史新低，非保本理财增长较快。
• 同业类理财占比逐年提高，监管要求银行理财业务不得投资银行理财产品，不得进行期限错配、分离定价等操作。
• 46号文和53号文对理财业务的“四不当”行为进行专项治理，推动业务合规化。

银行同业

• 同业存单发行量下降，持有量稳中有升，说明部分中小型银行未调整融资结构。
• 同业存单利率上升，反映出银行负债端成本增加，但对实体经济利率影响有限。
• 监管趋严背景下，过度依赖同业存单融资的中小银行面临结构调整和监管压力。

委外资金

• 委外资金规模约6.02万亿，主要投资于债券、非标和股票。
• 通道业务受限对委外规模产生较大影响，尤其是对非标投资。
• 若同业空转被严厉禁止，委外业务规模可能大幅收缩，对信用债市场造成冲击。

券商资管

• 证监会限制资金池业务和结构化产品杠杆，推动资管业务合规化。
• 券商资管产品规模受限制，需加强风险控制和业务结构调整。

基金管理公司

• 证监会强化对基金子公司和专户产品的监管，推动风险控制体系完善。
• 给予18个月过渡期，逐步实现风险控制指标达标。
• 限制非标高收益资产投资，对基金规模和业绩产生一定压力。

保险资管

• 保监会清理规范通道业务，限制杠杆倍数和投资范围。
• 集合产品和保险资金不得进行非标高收益资产投资，可能对保险资管规模和业绩造成压力。

总结

监管政策的全面收紧，标志着金融市场进入去杠杆、降风险的新阶段。银行理财、同业业务和委外资金均受到不同程度的限制和规范。监管政策的实施，有助于降低市场杠杆率，推动金融机构回归服务实体经济的本源。然而，对资管业务的限制也带来了结构调整和业务收缩的压力，特别是对信用债市场和非标资产投资的影响较大。未来，金融机构需在合规与业务创新之间找到平衡，以适应新的监管环境。