20170514-西部证券-宏观经济研究报告_大资管监管政策梳理_13页_724kb

报告摘要

宏观经济研究报告：大资管监管政策梳理总结

核心内容

本报告系统梳理了自2013年以来，中国银保监系统、证监会及央行在大资管领域的重要监管政策。这些政策旨在规范金融机构的业务行为，防范金融风险，推动行业健康发展，强化对表外业务、理财、信托、收益权转让、同业业务、杠杆率和结构化产品等方面的监管。

主要观点

监管力度空前：自2017年3月以来，银监会接连发布七道监管令，重点针对商业银行表外理财和委外业务，显示出监管层对金融风险防控的决心。
全面覆盖金融创新领域：监管政策不仅涵盖银行、信托、证券、保险等不同金融机构，还涉及表外业务、同业业务、资管产品设计、杠杆率、结构化产品、非标资产、收益权转让、跨境融资等多个方面。
强化风险隔离与穿透管理：监管政策强调产品单独管理、风险隔离、穿透至底层资产，防止资金空转和多层嵌套，提升金融体系透明度和稳定性。
控制杠杆率：各类资管产品对杠杆率设定了明确上限，如银行理财杠杆率不超过140%，结构化资管产品杠杆率上限为1-3倍不等。
规范产品设计与信息披露：要求资管产品设计“简单、透明、可控”，并加强信息披露，防止误导性宣传和利益输送。

关键信息梳理

1. 银行理财

2009年65号文：限制理财资金投资范围，禁止投资非标资产、股票及其衍生品，控制对单一借款人的投资比例为10%。
2014年35号文：要求银行理财业务实行事业部制改革，实现风险隔离、单独管理、单独建账和单独核算。
2016年7月征求意见稿：禁止分级理财、资金池业务、嵌套投资，规定杠杆率不超过140%，要求第三方托管，明确非标投资限制。

2. 非标资产

2013年8号文：明确非标资产定义，要求理财资金投资非标资产不得超过理财产品余额的35%或银行总资产的4%。
禁止担保与回购承诺：商业银行不得为非标资产或股权融资提供任何形式的担保或回购承诺。

3. 信托业务

2014年99号文：禁止非标理财资金池业务，防范影子银行风险。
2016年58号文：规范结构化证券投资信托产品杠杆比例，控制在1:1至2:1之间，强调风险拨备和不良资产监测。
2016年65号文：鼓励集合资金信托创新，要求实行第三方托管，禁止关联交易和资产相互交易。

4. 收益权转让

2016年82号文：规范信贷资产收益权转让业务，要求实行穿透管理，禁止个人投资者参与不良资产收益权投资。

5. 表外业务

2016年42号文：强调统一授信管理，将债券投资纳入集中统一授信范围。
2016年11月征求意见稿：将表外业务分类为担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类，要求表外业务纳入统一授信管理，强化风险监测和资本计提。

6. 同业业务

2014年127号文：明确同业业务定义，包括同业拆借、同业存款、同业代付等。
2014年140号文：要求同业业务实行集中统一授信，禁止多头授信和无额度同业业务。
2014年387号文：将同业存款纳入存款统计口径，不缴纳存款准备金，利率市场化。
2017年6号文：重点治理“理财空转”“同业空转”等资金空转问题，要求控制杠杆和加强穿透管理。
2017年53号文：对“四不当”进行专项治理，包括不当创新、不当交易、不当激励、不当收费，强化对同业存单和理财业务的监管。

7. 宏观审慎MPA

全口径跨境融资：自2016年起，金融机构和企业可自主开展跨境融资，跨境融资杠杆率由1倍提高至2倍。
表外理财纳入MPA：自2017年起，表外理财资产纳入广义信贷范围，以余额增速为主要考核指标。

8. 证监会监管

2016年7月新八条底线：禁止保本保收益宣传，限制结构化产品杠杆率，强化穿透管理。
2016年10月备案规范1-3号：进一步落实新八条底线，规范结构化产品的收益分配和风险分担机制。
2017年3月委外定制新规：限制单一投资者持有份额比例，要求封闭或定期开放运作，加强基金流动性管理。

9. 保监会监管

2016年98号文：清理规范保险资管公司通道类业务，明确保险资管公司不承担主动管理职责。
2017年4月防范地产风险：加强对房地产投资的监管，防范流动性及系统性风险。
2017年5月去通道去嵌套：从严监管保险资金投资金融产品，禁止多层嵌套，推动保险资金服务国家战略和实体经济。

总结

近年来，中国大资管监管政策日趋完善，覆盖范围广、执行力度强，重点在于防范系统性金融风险，推动资管行业规范化、透明化发展。政策核心围绕“风险隔离、穿透管理、控制杠杆、规范产品设计、加强信息披露”展开，强调金融机构应承担主体责任，防止资金空转和监管套利。监管政策的实施不仅对银行业、信托业、证券业和保险业形成重要影响，也为未来金融体系的稳健运行奠定了制度基础。

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