证通电子（002197）：“金融科技+智慧城市”双轮驱动战略，IDC业务成公司增长亮点_33页_2mb

证通电子（002197）深度报告核心内容总结：

证通电子正从单一金融电子业务向“金融科技+智慧城市”双轮驱动战略转型。其金融电子业务依托加密键盘（国内市占率第一，服务全球十大ATM厂商中的六家）及自助服务终端（国内市占率约25%）确立行业地位，而新增IDC业务（2015年通过收购进入）现已成为业绩核心增长点。2018年上半年IDC及云计算业务营收同比增长8087%，带动公司整体净利润同比增长4844%，推动其进入高速发展新阶段。

公司IDC业务布局华南五大分布式数据中心（深圳光明、广州南沙、东莞旗峰、长沙望城、东莞石碣），总机柜规模近15万个，服务百度、京东、平安等高价值客户。通过OpenStack社区贡献及多云级联技术（2018年上半年在Tricircle组件代码贡献全球第一），构建智慧云平台，覆盖政务云、警务云、智慧园区等场景，成为智慧长沙建设的核心支撑平台。

金融电子板块受互联网支付冲击，2017年营收同比下滑44.62%，但其技术积累为拓展新零售市场奠定基础。公司已布局智能家居、咖啡机等新零售终端，同时通过智能POS设备（集成生物识别、税控等模块）突破传统产品同质化困境。随着银行业智能化改造（约125万个网点待升级），预计银行自助终端市场空间达300亿元。

LED照明业务通过项目整体设计提升附加值，2017年营收增长78.74%，但面临政府回款周期长（2-10年）问题。公司专注高现金流市政项目，2018年智慧城市相关项目如政务云、警务云等持续拉动业绩。

盈利预测显示，公司2018-2020年预计实现归母净利润0.54亿、0.92亿、1.35亿，对应PE分别为68倍、40倍、27倍。当前估值较市场具备吸引力，叠加IDC业务持续高增长（中国IDC市场规模预计2019年达1900亿元），叠加新零售、智慧政务等场景拓展，首次给予“强烈推荐”评级。

主要风险包括IDC机柜出租不及预期、应收账款回笼压力及传统金融电子业务增长放缓。短期因LED项目回款周期长导致应收账款周转天数增至359天，但公司通过多数据中心级联运营及云生态构建强化服务能力。随着支付场景多元化（移动支付占比超70%）及智能POS需求升级，技术储备与定制化能力将支撑公司持续受益于金融与智慧化趋势。