20141215-西南证券-证通电子-002197.SZ-金融POS支付为公司带来业绩提升_13页_1mb

证通电子（002197）调研报告总结

核心内容概述

证通电子是一家专注于金融信息支付安全产品的企业，主要产品包括加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端等。公司自2014年起，将POS机作为重点发展方向，致力于提升公司在金融支付领域的市场份额和业绩表现。

主要观点

• 金融POS产品是业绩增长核心驱动力
  公司传统电话E-POS业务在银行终端产品升级换代背景下迎来恢复性增长，预计未来两年销售将有所回升。同时，公司积极拓展基于第三方支付的金融POS业务，预计该类业务将带来显著的业绩提升。

• 二维码支付带来爆发式增长预期
  二维码支付因电商推动、成本低、技术成熟等优势，预计将迅速普及。公司作为POS终端领域的领先者，将受益于二维码支付的快速推广，尤其是其对专业支付终端的需求。

• IC卡POS市场前景广阔
  随着IC卡发卡量的上升，IC卡POS市场发展潜力巨大。公司已中标农行和建行的互联网POS项目，预计未来将贡献大量销售。

• 智能POS和创新型POS逐步拓展
  智能POS适用于高端商户，具有较强的综合管理功能。创新型POS则包括指膜、二维码识别等，公司正积极布局相关技术。

• 其他业务平稳发展
  加密键盘业务依托国际标准算法，未来有望通过海外订单扩张实现增长。自助终端业务主要面向银行，市场需求稳定。LED业务虽利润占比小，但已有所改善。

关键信息

业务结构

• 金融信息支付产品：主要包含POS类产品、加密键盘、自助终端，其中POS类产品是公司重点发展方向。
• 加密键盘：主要用于ATM机，公司是全球前五大ATM生产商的供应商。
• 自助终端：集成多种支付和识别技术，主要销售给银行、电信运营商等。
• LED业务：利润占比小，但公司正在调整业务结构，提升城市道路照明业务比例。

财务预测

估值与评级

• 投资评级：首次给予“买入”评级，基于金融POS新增利润贡献和E-POS产品恢复性增长的预期。
• PE预测：2014年PE为61倍，2015年为38倍，2016年为31倍，显示出估值逐步下降的趋势。

风险提示

• 市场推广不及预期：金融POS和二维码支付POS的市场推广可能面临不确定性，影响公司业绩增长。

产品与市场前景

• 二维码支付：由电商主导，具有快速推广和广泛应用前景，尤其是小微和连锁零售领域。
• NFC支付：虽然安全性更高，但推广难度较大，依赖用户更换SIM卡，限制了其普及速度。
• 公司优势：公司在加密算法、支付终端技术储备方面具备先入优势，有利于在二维码支付市场中占据一席之地。

公司股权结构

• 实际控制人：曾胜强和许忠桂夫妇，合计持股32.23%。
• 股权激励：公司于2013年启动股权激励计划，2014年调整后，首次授予675.30万股，预留50.00万股。
• 定增解禁：2014年11月10日，公司2013年定增的5100万股解禁。

未来战略

• POS产品布局：公司未来三年计划累计销售250万台POS机。
• 海外市场拓展：加密键盘业务将通过海外订单扩张实现增长。
• 技术储备：公司已在国密算法、二维码识别等技术领域进行布局。

总结

证通电子凭借在金融支付安全产品领域的深厚积累，正积极布局金融POS和二维码支付市场，以应对移动支付趋势带来的机遇。公司未来三年的盈利预测显示其业绩有望持续增长，但市场推广不及预期是主要风险。公司作为国内POS终端的龙头，具备较强的技术优势和市场拓展能力，未来发展前景较为乐观。