20180424-广发证券-德邦股份-603056.SH-快递业务持续扩张_主业规模效应初现_11页_1mb

报告摘要

德邦股份在2017年实现了显著的业绩增长，其快递业务持续扩张，带动公司整体营收和利润提升。公司通过网络扩张、服务优化和成本控制，增强了市场竞争力，并在2018-2020年期间预计保持较高的收入和利润增速。分析师对德邦股份给予“谨慎增持”评级，认为其主业稳健，具备良好的成长潜力。

快递业务增长显著：2017年德邦快递业务量同比增长69.49%，远超行业平均增速28.04%，成为收入增长的主要来源，贡献了28.32亿元的收入增量。
成本控制与规模效应：随着全国运营网络的成型，公司通过技术整合、分拣提效、燃油统购、干线外请运力集采等手段，有效降低了单位成本，推动毛利率提升0.29个百分点。
三费增速回落：公司管理费用仅增长1.9%，三费合计增速回落至12.4%，显著改善了盈利能力。
业外收入贡献：投资收益和其他收益合计贡献0.63亿元收入增量和0.49亿元净利润增量，增强了公司的整体利润水平。
盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入将分别达到243亿元、287亿元和337亿元，净利润分别为7.13亿元、9.02亿元和10.90亿元，EPS分别为0.74元、0.94元和1.14元/股，对应PE分别为36.3x、28.7x和23.8x。
投资建议：基于快递业务的持续增长和成本管控能力，公司未来三年的净利润增速将高于收入增速，首次给予“谨慎增持”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	13.4%	13.3%	13.1%	13.0%	13.0%
净利率	2.2%	2.7%	2.9%	3.1%	3.2%
ROE	15.0%	17.8%	16.8%	17.6%	17.5%
ROIC	9.2%	22.2%	35.0%	45.5%	63.0%
资产负债率	55.8%	52.9%	40.3%	39.4%	38.6%

分析师：曹奕丰（S0260517080011）
联系方式：caoyifeng@gf.com.cn
报告日期：2018-04-24
当前价格：27.26元/股
公司评级说明：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
- 持有：预期股价变动幅度介于-5%~+5%
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上