20221104-华创证券-广汽集团-601238.SH-2022年10月销量点评_疫情短期扰动_产量保证应对年底冲量_5页_792kb
报告摘要
广汽集团2022年10月销量点评总结
核心内容概述
广汽集团（601238）于2022年11月4日发布10月产销快报，整体表现呈现分化趋势。尽管受疫情等因素影响，部分业务板块销量环比下降，但埃安品牌持续增长，且合资板块通过产量保障积极应对年底冲量。公司正加速电动化与智能化转型，推动新能源业务发展，并在多个领域实现经营改善。
主要观点
1. 销量与产量分析
- 集团整体销量：10月批发销量为21.2万辆，同比增长10%，环比下降10%。
- 广汽乘用车：销量为3.1万辆，同比下降11%，环比下降6%。
- 广汽埃安：销量为3.0万辆，同比增长149%，环比增长0.2%，连续6个月创新高。
- 合资品牌表现：
- 广汽本田：销量6.4万辆，同比下降16%，环比下降8%；单月产量7.7万辆，为全年第二高。
- 广汽丰田：销量8.1万辆，同比增长32%，环比下降16%；因缺芯影响，基数较低导致同比增速较高。
- 广汽三菱：销量0.37万辆，同比下降45%，环比下降39%。
2. 埃安品牌亮点
- 埃安销量持续增长，是支撑广汽集团第三季度收入增长的重要因素。
- Aion Y Plus于9月27日上市，全新一代B级产品预计年内上市，助力冲刺全年30万辆产销目标。
- 埃安第二智造中心竣工投产，产能翻倍突破40万辆。
- 能源生态闭环：埃安已启动电池研发试制线建设，成立能源科技公司，并与赣锋锂业达成战略合作，未来将实现能源产业链的完整布局。
3. 与华为合作进展
- 埃安与华为合作，基于广汽GEP3.0底盘平台和华为CCA智能平台，共同打造新一代智能汽车。
- 首车预计于2023年底量产，全新一代高端纯电专属平台AEP3.0也将量产发布，用于Hyper系列车型。
4. 财务预测与投资建议
- 财务指标：公司预计2022-2024年归母净利润分别为105亿、125亿、141亿元，对应EPS分别为1.00、1.19、1.34元。
- 估值：2022年A股PE为12.1倍，PB为1.3倍；H股PE为4.8倍，PB为0.5倍。
- 投资建议：
- A股目标价为15.51元，对应2022年PB 1.7倍、2023年PB 1.6倍。
- H股目标价为6.40港元，对应2022年PB 0.65倍、2023年PB 0.60倍。
- 维持A/H“强推”评级。
关键信息
1. 市场表现
- 2022年11月3日收盘价为12.12元（A股）和5.11港元（H股）。
- 12个月内最高价为18.32元，最低价为10.54元。
2. 公司基本数据
- 总股本：1,046,395.77万股
- 已上市流通股：726,323.60万股
- 总市值：1,268.23亿元
- 流通市值：880.30亿元
- 资产负债率：40.10%
3. 财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 75,110 | 106,266 | 121,036 | 139,857 |
| 归母净利润（百万） | 7,335 | 10,460 | 12,483 | 14,071 |
| 每股收益（元） | 0.71 | 1.00 | 1.19 | 1.34 |
| 市盈率（倍） | 17 | 12 | 10 | 9 |
| 市净率（倍） | 1 | 1 | 1 | 1 |
4. 财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 7.9% | 8.0% | 9.0% | 9.5% |
| 净利率 | 9.8% | 9.9% | 10.4% | 10.1% |
| ROE | 7.9% | 10.6% | 11.7% | 12.1% |
| ROIC | 10.4% | 15.6% | 17.1% | 17.5% |
| 资产负债率 | 40.0% | 42.3% | 42.2% | 42.2% |
| 债务权益比 | 25.0% | 23.8% | 22.4% | 20.9% |
风险提示
- 芯片恢复不及预期
- 丰田电动智能进程过慢
- 自主新车表现不及预期
投资评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 强推 | 预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 | 预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 | 预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 | 预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
研究团队介绍
首席分析师：张程航
- 美国哥伦比亚大学公共管理硕士
- 曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
研究员：夏凉
- 华威大学商学院商业分析硕士
- 曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
助理研究员：陈佳敏 & 李昊岚
- 陈佳敏：上海财经大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所
- 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
华创证券机构销售通讯录（部分）
| 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京 | 张昱洁 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-63214682 | zhangyujie@hcyjs.com |
| 深圳 | 张娟 | 副总经理、广深机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com |
| 上海 | 许彩霞 | 上海机构销售总监 | 021-20572536 | xucaixia@hcyjs.com |
| 私募销售组 | 潘亚琪 | 销售总监 | 021-20572559 | panyaqi@hcyjs.com |
总结
广汽集团在2022年10月销量表现分化，埃安品牌持续增长，推动公司整体业绩提升。尽管疫情对传统旺季造成一定影响，但公司通过产能扩张和产品创新，积极应对市场变化。投资建议维持“强推”评级，目标价分别为15.51元（A股）和6.40港元（H股），预计公司将在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端产品与华为合作等方面保持良好态势。财务预测显示，公司未来三年盈利能力持续增强，但需关注芯片供应、丰田电动化进程及新车表现等潜在风险。
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