20180524-华泰证券-有色行业18年中期策略报告_聚焦_高科_材料_寻底_低估_金属_31页_2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年有色金属行业的走势，指出行业基本面开始分化，建议关注低估值板块与高成长性新材料品种。重点推荐铜、铝、黄金等基本金属和贵金属，以及锆、稀土等小金属和靶材、军工材料等新材料。

主要观点

• 行业评级：有色金属整体维持“增持”评级，基本金属及冶炼Ⅱ板块也维持“增持”。
• 估值偏差：当前A股相对美股估值接近底部，有色金属板块相对估值已低于中值。
• 基本面分化：2018年有色金属行业供需均受限，行业逻辑出现分化，需关注边际变化和品种差异。
• 政策影响：国内强化供给侧改革，环保和产能控制成为关键因素，影响行业供需格局。
• 供需变化：部分金属如铜、铝、锡、锆、稀土等将出现供需紧平衡或供不应求，价格有望上涨。
• 成本推升：电力和氧化铝成本推升对行业利润有显著影响，关注具备成本优势的企业。
• 新材料机会：靶材、镁合金、高温合金、钛合金、复合材料等具备高成长性，关注其在半导体、军工、新能源等领域的应用。

关键信息

基本金属与贵金属

• 铜：2018-2020年预计出现供需紧平衡，短期受罢工影响，中长期受品位下降和矿山投产进度影响，建议关注具备铜矿产能增量的企业。
• 铝：供给中长期受限，静待库存消化后价格提升，预计2018年供需平衡有望从过剩118万吨下降至过剩21万吨，未来有望长期受益。
• 锡：缅甸供应收缩，预计2018年产量明显下滑，供需格局改善，锡价有望上涨，锡业股份受益明显。
• 黄金：三季度金价有望上行，建议关注高增长和低估值个股，如山东黄金、银泰资源等。

小金属

• 锆：上游供应寡头垄断，下游应用广泛，5G等多领域迎来发展契机，建议关注东方锆业，其锆矿资源布局完善，全产业链迎涨价福利。
• 稀土：2018年第一批稀土矿开采总量提升40%，收储仍为行业逆转的关键因素，中重稀土为主。社会库存压制价格，但库存有望逐步消化，价格上行趋势明确。

新材料

• 靶材：受益于半导体、显示、光伏等领域，市场规模接近千亿，2018-2020年年化增速约15%，建议关注江丰电子、阿石创等。
• 镁：轻量化趋势下需求空间广阔，建议关注云海金属等。
• 军工材料：高温合金、钛合金和复合材料等，受国家政策推动，建议关注相关企业，如钢研高纳、抚顺特钢、西部材料等。

风险提示

• 供给释放超预期：可能影响价格走势。
• 需求端不及预期：可能压制行业增长。
• 新材料企业技术进步低预期：可能影响其成长性。

重点公司推荐

图表目录摘要

• 图表1：盈利能力居前的行业
• 图表2：攀附高景气行业的有色领域
• 图表3：全A（非银）相对S&P PE(TTM)估值水平
• 图表4：有色板块相对A股PE(TTM)估值水平
• 图表5：有色板块相对S&P原材料板块PE(TTM)估值水平
• 图表6：VIX指数走势
• 图表7：国内有色矿采固定资产支出累计同比
• 图表8-13：WBMS基本金属供需平衡月累计值
• 图表14：全球铜精矿供需平衡
• 图表15-20：电解铝供需平衡及预测
• 图表21：各地电解铝产能自备电情况
• 图表22-23：国内外氧化铝价格及供需平衡
• 图表24：A股电解铝板块上市公司产能及自给率
• 图表25：国内进口缅甸锡精矿月度数据
• 图表26-27：金价与美元指数、美国GDP相关性
• 图表28-30：稀土矿产量、库存及价格走势
• 图表31-34：锆英砂产量及价格走势
• 图表35-37：稀土及锆终端产品结构
• 图表38-42：稀土永磁板块财务数据
• 图表43-45：靶材市场规模及预测
• 图表46-49：半导体和电子材料市场规模及预测
• 图表50：溅射靶材板块财务数据
• 图表51-53：镁合金、军工材料市场规模及趋势
• 图表54-57：军工材料企业营收与利润情况

总结

2018年有色金属行业整体处于横盘震荡状态，建议侧重配置基本面向好的板块，尤其是具备独立行情潜力的稀有金属和新材料。随着供给侧改革的深化和环保政策的严格执行，部分金属如铜、铝、锡、锆、稀土等将出现供需改善，价格有望上涨。同时，受益于半导体、新能源汽车、军工等高景气行业的新材料品种，如靶材、镁合金、高温合金等，将成为未来增长的重要驱动力。关注具备成本优势、资源自给率高、业绩弹性大的企业，如中国铝业、锡业股份、山东黄金、东方锆业、江丰电子等。