20130822-宏源证券-奇正藏药-002287.SZ-两大独家品种打造藏药传奇_17页_671kb

奇正藏药公司深度报告总结

核心内容

奇正藏药（002287）是国内最大的藏药生产企业，成立于1995年，2009年上市，注册资本为4.06亿元。公司专注于新型藏药的研发、生产和销售，主要产品包括外用止痛药物、口服液等。公司拥有多个独家品种，如奇正消痛贴膏和白脉软膏，且在医药行业中占据重要地位，尤其是在藏药领域。

主要观点

• 基药目录扩容：奇正消痛贴膏入选2012版《基本药物目录》，并进入12个省的基药增补目录，预计可实现40%-60%的销售增长，且由于其独家性，价格下降空间有限，市场前景广阔。
• 白脉软膏潜力巨大：作为国内首个用于治疗神经系统阻滞引起疼痛和中风康复的外用药物，白脉软膏入选青海和广东基药目录，预计未来可实现60%的增长，有望成为公司新的增长点。
• 药材饮片业务发展：公司更改募投项目，将药材饮片生产线改扩建项目的实施地点从榆中迁至陇西，以利用当地优势资源，提升药材饮片业务的规模效益和市场竞争力。
• “大藏药，大健康”战略：公司通过发展藏药大品种及推进药材饮片业务，致力于成为价值领先的现代藏医药健康产业集团。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 上市时间：2009年
• 注册资本：4.06亿元
• 主要产品：奇正消痛贴膏、白脉软膏、青鹏软膏等外用及口服藏药；虫草、枸杞、当归等藏药材
• 主要市场：藏药、中药饮片及保健品

股权结构

• 最大股东：甘肃奇正实业集团有限公司（持股68.73%）
• 实际控制人：雷菊芳女士（通过甘肃奇正实业集团有限公司和西藏宇妥文化发展有限公司合计持股90%）
• 子公司数量：15家，其中12家为通过设立或投资方式取得，3家为通过企业合并取得

营收与利润

• 2012年营业收入为9.34亿元，同比增长18.38%
• 2013年预计营业收入为13.12亿元，同比增长40.4%
• 2014年预计营业收入为18.09亿元，同比增长37.9%
• 2015年预计营业收入为24.71亿元，同比增长36.6%
• 2012年净利润为1.90亿元，同比增长11.4%
• 2013年预计净利润为2.44亿元，同比增长30%
• 2014年预计净利润为3.09亿元，同比增长27%
• 2015年预计净利润为3.70亿元，同比增长20%

营收结构

• 药品销售收入：2012年为5.78亿元，占公司总营收的61.9%
• 药材销售收入：2012年为3.54亿元，占公司总营收的37.9%
• 其他收入：包括养生会所等，但利润贡献较小

毛利率与费用率

• 毛利率：药品类（如贴膏剂）毛利率高达82%以上，药材类毛利率较低，约为4%
• 费用率：营业费用率逐年下降，从2012年的23.3%降至2015年的20.0%
• 管理费用率：从2012年的7.5%降至2015年的7.0%

估值与评级

• 当前股价：18.98元
• 目标价：24元
• PE估值：2013年为31.63倍，2014年为24.97倍，2015年为20.86倍
• 评级：增持

发展前景

• 药品板块：奇正消痛贴膏作为主导产品，未来增长潜力巨大；白脉软膏作为新宠，有望成为新的增长点；青鹏软膏等其他产品也实现了稳步增长。
• 药材板块：公司药材饮片业务规模明显扩大，通过改扩建项目，预计未来年收入将达到1.5亿元，形成规模效应。
• 战略布局：公司通过“大藏药，大健康”战略，进一步提升藏药大品种竞争力，拓展绿色健康食品市场，推进全产业链发展。

总结

奇正藏药凭借其独特的藏药资源和强大的研发能力，在医药行业中占据重要地位。公司通过基药目录扩容、产品结构调整和募投项目优化，提升了市场竞争力和盈利能力。未来，公司有望在药品和药材两个板块实现持续增长，成为藏药行业的领军企业。