20151230-兴业证券-晨会纪要_13页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是兴业证券于2015年12月29日发布的多行业研究报告，涵盖策略、宏观、金融工程、交通运输、TMT、房地产、电力等行业分析，同时附有新股发行信息、近期研究报告一览及销售经理联系方式等。文档重点分析了僵尸企业出清对经济的影响、供给侧改革的挑战与路径、交通运输行业整合、通信行业2016年行情展望、房地产行业全球化布局及电力行业融资与并购动态。

主要观点

【策略观点】

• 僵尸企业出清步伐可能较快：在政策态度明确、行业自身去产能压力加大、系统性风险概率小的环境下，僵尸企业出清将加速。
• 2016年去产能重点：政策支持、时间表明确，预计2017年末经营性亏损企业亏损额将显著下降。
• 影响分析：
  • 就业影响：九个产能过剩行业占就业总人数的5.6%，极端情况下新增失业564万人。
  • 税收影响：九大行业税金总额占地方财政收入的1.1%，占全国财政收入的0.6%。
  • 债务影响：预计产能过剩行业债务规模约6.9万亿元，出清将影响约1.07万亿元债务，其中90%为银行债务，对银行利润有冲击，但不构成系统性风险。

【宏观观点】

高收益挖金与排雷系列四：供给侧改革，相似的过剩，不相似的困难

• 历史对比：98年家电、钢铁行业去产能路径与当前相似但难度更大。
• 海外经验：如鲁尔区和美国钢铁行业，通过政策支持、兼并重组、环保措施等方式实现去产能。
• 当前去产能难点：
  • 财政实力下滑，政策对冲压力增大；
  • 冲击居民就业与收入，不利于社会稳定；
  • 中国具备较强的政策溢出性，负反馈效应明显；
  • 全球贸易模式改变，去产能不可能一蹴而就。
• 政策趋势：去产能政策已进入顶层设计阶段，系统性政策有望加速推出。
• 去产能路径：以兼并重组为主，但节奏可能较慢，需关注市场化和政策力量的共同作用。

【金融工程观点】

标的震荡反弹，投资者情绪适度转暖

• 市场回顾：兴业期权水晶球指数对周二标的走势持中性预期，隐含波动率价差收窄，但认购认沽期权成交比大幅下跌。
• 短期预测：择时指数得分为6分，小明对未来短期走势持中性偏乐观预期。
• 市场短评：隐含波动率指数和市场成交量双双走低，反映市场恐慌情绪已释放，短期企稳可能。

【交通运输行业观点】

中外运并入招商，招商轮船、外运发展将受益

• 事件：中外运长航集团并入招商局集团，成为其全资子公司。
• 整合方向：
  • 航运：招商轮船将收购中外运持有的China VLCC 49%股权，预计利润由23亿增至35亿。
  • 物流：招商局物流与中外运业务有较高契合度，未来可进行整合。
• 投资建议：关注招商轮船与外运发展，受益于整合带来的业绩提升。

【TMT行业观点】

通信行业周报（12.21-12.25）：看好2016年通信行情

• 板块走势：通信板块下跌0.22%，跑输沪深300指数2.09个百分点，跑赢创业板指数1.03个百分点。
• 行业动态：
  • 工信部推动智能制造；
  • 中国电信推出新4G套餐，取消全国漫游费；
  • 中兴通讯发布“中兴付”，构建移动支付生态。
• 上市公司动态：
  • 通鼎互联参股公司挂牌新三板；
  • 二六三子公司增资；
  • 兴森科技宜兴厂扭亏，逐步转型半导体。
• 行业观点：
  • 通信行业2016年前景看好，重点建议关注军工互联、云服务、量子通信、物联网和流量经营等细分领域。
  • 通信企业转型早，已进入收获期，具备较强的互联网+转型能力。

【房地产行业观点】

财信发展系列报告之八：信义立业、财富共享，股份增持彰显强大信心

• 事件：公司核心人员增持股份，彰显对公司未来发展的信心。
• 全球化战略：
  • 与印尼AS公司合作设立合资公司，开发产业新城；
  • 与韩国文化产业振兴院合作，建立中韩文化产业基地，总投资30亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.37、0.47和0.55元，对应PE分别为123.0、96.8和82.7倍。
• 风险提示：住宅销售不达预期；产业新城拓展不及预期。

【电力行业观点】

巴安水务非公开发行点评：募资12亿，订单与业绩释放由此加速

• 事件：公司拟非公开发行不超过9600万股，募集不超过12亿元。
• 资金用途：主要用于六盘水项目（10亿元）及偿还银行贷款（2亿元）。
• 收购KWI：公司以3882万欧元收购欧洲环保技术龙头KWI，有助于拓展国际市场。
• PPP模式：贵州水务PPP模式具备可复制性，有望带动业绩增长。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别为1.6亿和2.7亿元，对应PE分别为53倍和31.5倍。
• 风险提示：工程进度低于预期。

关键信息汇总

新股发行信息

近期研究报告一览

投资评级说明

风险提示

• 僵尸企业出清：对就业、税收、债务的冲击需关注；
• 通信行业：行业整合、技术发展不确定性；
• 房地产行业：销售不达预期、产业新城拓展不及预期；
• 电力行业：工程进度低于预期。