20230720-国海证券-基金产品研究系列报告（七）_主动权益基金的另类选基方案_高弹性主动权益基金的策略构建_41页_2mb

主动权益基金另类选基策略总结

核心观点

• 市场宽基指数跟踪误差较大的主动权益基金具备高弹性与超额收益能力，长期年化收益率可达115%，相对偏股混合型指数的超额年化收益为36%。

市场宽基指数偏离组基金特征

• 基金类型分布：
  • 主要为单赛道和双赛道基金，双赛道和赛道轮动型基金表现优于全市场或单赛道基金。
• 赛道集中度：
  • 单赛道中，制造和科技赛道基金占比较高；双赛道中，制造+科技赛道基金占比接近全样本的两倍。
• 风格暴露：
  • 偏好高动量、高成长、中小市值；高估值和大市值基金表现不佳。

超额收益驱动因子

• 核心因子：
  • 特质收益类因子中，CAPM单因子表现最优。
  • 收益风险类因子（如动量、中期相对强度）贡献显著。
  • 规模类因子中，最新规模因子表现稳健。
• 多因子框架：
  • 构建五个大类因子（长期稳定收益、中期相对强度、收益风险、最新规模、重仓抱团股），选取TOP20基金。

优化策略

行业约束

• 控制行业集中度，单、双赛道基金组合收益表现提升。
• 加入行业拥挤度考量，显著降低极端市场下的回撤。

风格配置优化

• 剔除高估值、大市值基金，提升后2016-2023年收益与风险控制能力。

最优策略

• 结合行业拥挤度约束与风格赛道限制，全时段年化超额收益达819%。
• 策略在牛市表现更优，熊市中通过减持高动量基金控制回撤。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计分析，不保证未来表现。
• 样本和数据处理存在局限性，不构成具体投资建议。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明