20230427-国盛证券-保利发展-600048.SH-营收业绩同比增长_38城拿地占比98__3页_550kb

报告内容总结

保利发展（600048SH）2023年一季度财务表现

• 营收业绩增长显著：营业总收入3999亿元，同比增长192%；归母净利润272亿元，同比增长75%。
• 利润增速低于营收：收入增速高于利润增速，主要因毛利率下滑（整体毛利率219%，同比降6个百分点）及投资净收益减少。
• 费用率下降：期间费用率同比降低，销售费用率、管理费用率和财务费用率均出现下滑。
• 销售表现强劲：签约额、销售额、销售均价均大幅增长，回笼率达到91%，现金流健康。

土地储备与运营策略

• 拿地集中核心城市：一季度新拓展8个项目，拿地金额为185亿元，核心38城拿地占比98%，其中广州占比最高。
• 土储质量优化：投销比为162%，楼面均价2万/平，土储规模居行业前列。
• 融资成本优势：综合融资成本降至392%，三道红线维持绿档，融资优势显著。

未来展望与投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年营业收入分别为3209、3310、3323亿元，归母净利润则预计为192、210、225亿元。
• 评级为“买入”：维持对公司的买入评级，认为其有望保持销售增长、提升市占率，并修复拿地毛利率。

风险提示

• 政策放松不及预期、毛利率改善不及预期、结算进度不及预期。

综合分析

保利发展业绩同比增长，费用率下降，销售表现优异，土地储备结构优化，融资成本低，但毛利率下滑影响利润增速。公司计划通过优化土储、加强融资等措施，有望改善未来盈利能力。