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中国家电行业展望（2025年1月）

核心内容概述

2024年家电行业在政策支持和海外市场需求的双重驱动下，整体呈现稳中有升的趋势。国内“以旧换新”政策自下半年逐步落地，有效激发了消费需求，促进了产品结构升级。同时，海外市场需求持续旺盛，推动了出口增长，尤其是白电出口表现突出。行业整体财务表现稳健，但部分细分领域仍面临挑战。

主要观点

1. 政策推动内需与出口

• 国家层面及地方政策推动家电“以旧换新”，刺激消费并引导产品结构升级。
• 补贴政策覆盖品类扩大，预计2025年政策红利将进一步释放，提振内需。
• 头部品牌更易获得补贴政策支持，具有市场竞争优势。

2. 市场表现分化

• 彩电：全球市场止跌企稳，中国市场表现略弱于全球水平，但中国品牌和代工厂商保持全球领先地位。大尺寸化和高端化趋势明显，销售均价显著提升。
• 白电：海外需求带动全球白电市场快速增长，国内出口表现亮眼，但空调市场呈现上、下半年分化，需求疲软影响整体销售。
• 厨电：市场景气度呈前低后高趋势，工程渠道受房地产影响承压，但“焕新”政策带动厨房大家电销售反弹，小家电市场动力不足。
• 清洁电器：行业规范程度提高，扫地机器人和洗地机增长迅速，未来市场渗透率有望加速提升，同时对吸尘器、除螨仪等品类形成替代。

关键信息

1. 政策梳理

2. 市场表现总述

• 2024年1~11月，我国家电出口量达40.99亿台，同比增长21.3%；出口金额达917.19亿美元，同比增长14.1%。
• 白电出口量额增速均优于彩电，尤其是空调、冰箱和洗衣机。
• 家电零售总额同比增长4.4%，高于全国社会消费品零售总额增长3.3%。

3. 细分市场表现

• 彩电：零售量同比下降2.0%，但零售额同比增长15.3%；出口量达1.01亿台，同比增长10.9%。
• 白电：空调销售表现分化，线上销售均价下降，线下销售均价略有上升；冰箱和洗衣机销售均价提升。
• 厨电：厨房大家电销售量和销售额增速超18%，小家电销售下滑明显。
• 清洁电器：扫地机器人和洗地机增长迅速，线上、线下均价分别下降13.95%和8.08%，对吸尘器、除螨仪形成冲击。

4. 财务表现

• 样本企业：102家A股上市公司中，白电、彩电、清洁电器和厨卫电器及其他类企业表现各异。
• 收入与利润：2024年前三季度，样本企业收入增长4.01%，经营性业务利润增长4.87%。
• 盈利能力：平均营业毛利率为25.52%，期间费用率上升至18.95%；彩电行业毛利率和费用率表现较差。
• 获现能力：经营活动净现金流同比下降16.10%，但平均现金周期缩短，运营效率提升。
• 偿债能力：行业整体短期偿债风险可控，但部分企业如照明和彩电行业表现较弱。

结论

中诚信国际认为，2024年家电行业总体信用质量较上一年有所提升，但尚未达到“正面”状态。2025年家电行业将受益于国内政策加码和海外市场需求增长，有望进一步提质增效。未来一年，行业需关注政策红利释放、海外市场需求、产品结构升级及成本控制等关键因素，以推动行业向高质量发展。

附表一：样本企业财务数据

附表二：主要品类出口数据