有色金属行业硅系列报告：“能耗双控”政策趋严，绿色赋能增厚行业发展空间-240722-国盛证券-134页_8mb

金属硅行业分析与总结

背景

金属硅作为战略新兴金属材料，产业链覆盖国民经济多个重要领域，是硅基产业链源头。随着国家大力发展绿色能源，金属硅行业面临能耗管控压力，同时下游需求向新能源、高端化领域转型，行业发展空间被进一步拓宽。

产业链概览

• 生产流程：以二氧化硅为原料，在矿热炉中还原成金属硅。主要碳还原剂包括洗精煤、石油焦等。
• 主要下游：
  • 有机硅：对杂质要求高，主要使用牌号为Si4210、Si4410、Si5210。
  • 多晶硅：最大的下游消费领域，对硼、碳等微量元素有严格要求。
  • 铝硅合金：应用于基建、交通运输等领域。

供给端分析

• 中国是全球最大生产国，2023年全球产量525万吨，中国占比达79%。
• 全球产能年复合增速高达75%，中国产能占全球总产能93%。
• 新疆凭借自备电优势成本最低，四川、云南受水电季节性影响大。

需求端分析

• 多晶硅：光伏行业带动需求增长，将继续作为金属硅第一大消费领域。
• 有机硅：需求向新能源、半导体等领域拓展，新兴领域需求增长显著。
• 铝合金：汽车轻量化趋势推动需求，长期发展前景广阔。
• 2023-2025年全球金属硅需求预计为555/728/824万吨，年复合增速141%。

成本结构

• 电力成本占比最高（36%），其次为还原剂成本（25.2%）。
• 新疆平均成本最低（117,205元/吨），四川、云南次之。
• 全煤工艺替代木炭工艺成为趋势。

政策影响

• “能耗双控”政策趋严，推动行业降耗增效。
• 2024-2025年节能降碳行动方案有望改善供需格局。
• 相关产业补贴政策促进光伏、有机硅等下游发展。

价格走势

• 2023年金属硅价格中枢波动下行，利润空间收窄。
• 受产能过剩影响，价格由成本定价逻辑主导。
• 2024年预计在成本支撑和新能源需求推动下价格有所回升。

投资建议

• 关注龙头企业合盛硅业、通威股份、东岳硅材等。
• 把握有机硅横向领域拓宽、光伏行业景气度抬升等机会。
• 关注汽车轻量化材料领域的铝硅合金需求增长潜力。

风险提示

• 全球宏观影响及地缘政治风险
• 新增项目投产超预期风险
• 项目计划与实际投产时间不符
• 行业需求增长不及预期

免责声明：本报告内容基于行业公开数据及分析，不构成任何投资建议。