20220908-德邦证券-哈尔转债_我国保温杯龙头_行业需求向好_制造产能向中国转移_15页_1mb

固定收益专题总结 - 哈尔转债分析

核心内容概述

本报告围绕哈尔转债展开，分析其所属行业发展趋势、公司基本面、转债投资价值及潜在风险，旨在为投资者提供全面的投资参考。

主要观点与关键信息

行业分析

• 全球市场持续增长：2017-2021年全球不锈钢真空保温器皿市场规模年均复合增长率（CAGR）为4.54%，2021年达到528亿元，同比增长6.88%。
• 中国市场潜力大：中国保温杯行业市场规模预计在2026年达到293.69亿元，2021-2026年CAGR为11.19%。目前我国人均保有量为0.53个，远低于发达国家（平均0.68个，日本达1.43个）。
• 产能向中国转移：全球超过60%的不锈钢保温杯产量来自中国，2017-2021年中国出口金额CAGR为26.55%，显示出中国在该领域的竞争力。
• 原材料价格下行：不锈钢价格进入下行周期，有助于提升行业毛利率，增强企业盈利能力。

标的推荐 - 哈尔转债

• 公司概况：浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司成立于1996年，2011年上市，专注于日用不锈钢真空保温器皿的研发、生产与销售，产品远销全球80多个国家和地区。
• 业绩表现：2021年公司迎来业绩拐点，扣非归母净利润同比增长352.98%；2022年上半年扣非归母净利润同比增长129.74%，显示出强劲的复苏态势。
• 产能扩张：公司“年产800万SIGG高端杯生产线建设项目”预计2022年底投产，有助于缓解产能紧张问题，提升市场占有率。
• 销售渠道优化：礼品渠道销量占比显著提升，带动自主品牌业绩增长；公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，增强品牌影响力。
• 汇率影响：人民币贬值有利于出口业务，带来正向汇兑收益，2019年汇兑收益为1280万元，2020年汇兑损失为2596万元，显示汇率波动对业绩影响显著。
• 转债投资价值：截至2022年9月6日，哈尔转债转换价值为141.08元，转股溢价率为2.07%，剩余规模2.94亿，发行人评级为AA-。当前溢价率较为合理，处于140-145元平价区间，具备一定的投资吸引力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球市场需求和供应链稳定性。
• 原材料价格波动：若不锈钢价格超预期上涨，将对毛利率形成压力。
• 海外经济衰退：可能导致外需回落，影响出口业绩。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响公司市场份额。

转债关键信息汇总

投资建议

• 正股基本面良好：受益于全球保温杯市场增长及产能转移，公司具备较强的成长性。
• 短期利好因素：人民币贬值、原材料价格下降、产能释放等均有利于公司毛利率和净利润提升。
• 转债估值合理：当前溢价率处于合理区间，具备一定的投资价值。

总结

哈尔转债作为我国保温杯行业龙头哈尔斯的可转债产品，具有良好的行业前景与公司基本面支持。随着全球产能向中国转移、人民币贬值带来的汇兑收益、原材料价格下行以及公司高端化、智能化战略的推进，其投资价值值得关注。但需警惕疫情反复、原材料价格波动及海外需求回落等风险因素。