20140704-德邦证券-文化传媒行业_2014年中期投资策略-顺应新趋势_把握新机会_22页_1mb

2014年文化传媒行业中期投资策略总结

核心内容

2014年中期，文化传媒行业整体呈现抗周期性与强劲增长态势，行业收入与利润均实现显著增长。同时，行业内的并购活动成为推动业绩与股价上涨的重要因素。分析师陈峻认为，行业未来增长趋势良好，重点推荐乐视网与华策影视，并给予“增持”评级。

主要观点

• 行业增长动力强劲：2014年一季度，传媒行业营业收入同比增长21.90%，净利润同比增长35.95%。其中，互联网信息服务子行业增速尤为突出，达92.87%。
• 市场表现优于大盘：2014年上半年，传媒行业涨幅达6.20%，跑赢沪深300指数13.28个百分点，行业整体表现良好。
• 互联网视频成为新趋势：随着互联网普及率提升与网速加快，网络视频行业逐步转向盈利，广告、版权分销、付费视频及智能终端等模式为行业带来增长机遇。
• 外延并购推动业绩增长：并购活动成为传媒企业业绩增长的主要驱动力，2014年上半年并购数量与交易金额在所有行业中居前，主要集中在影视娱乐与广告营销领域。
• 重点公司表现突出：乐视网和华策影视在2014年一季度净利润增速分别达20.50%和72.80%，且具备良好的发展前景。

关键信息

一、2014年上半年行业回顾

1. 2014年一季报回顾

   • 传媒行业营业收入同比增长21.90%，其中互联网信息服务子行业增速达92.87%。
   • 净利润同比增长35.95%，营销服务子行业增速最快，达23.45%。
   • 重点公司如浙报传媒、掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、华策影视等净利润增速接近或超过100%，主要得益于并购带来的业绩增厚。

2. 2014年上半年市场表现

   • 传媒行业涨幅达6.20%，跑赢沪深300指数。
   • 并购活动成为股价上涨的主要催化剂，如华录百纳、当代东方、粤传媒等公司通过并购实现业绩提升。

二、投资新趋势：互联网视频

1. 行业市场规模稳步上升：2009年以来，网络视频行业保持增长，预计未来几年增速将维持在40%左右。
2. “宽带中国”战略提升普及率：2012年底，中国网民规模达5.64亿，互联网普及率为42.1%，为网络视频用户增长奠定基础。
3. 用户规模与使用率持续上升：2012年底，网络视频用户规模达3.72亿，使用率提升至65.9%。
4. 收入构成变化：广告收入仍为核心，版权分销收入趋于理性，付费视频发展潜力巨大。
5. 智能电视成为重要出口：智能电视市场增长迅速，乐视网在智能电视销售方面表现突出，销量达30万台。

三、行业成长驱动力：外延并购增厚业绩

1. 并购对行业贡献显著：2008—2012年，传媒行业并购规模增长近35倍，2013年并购规模近翻倍，2014年上半年继续保持活跃。
2. 电影与娱乐、广告营销并购最为活跃：2013年，电影与娱乐、广告营销子行业并购数量与金额均居首。
3. 华策影视并购布局全面：华策影视通过不断并购，逐步覆盖电影、网络剧、游戏、动漫、舞台剧等全内容形式，打造综合性娱乐内容平台。

四、投资主线

1. 网络视频盈利增长预期：行业在广告、版权分销、付费视频、智能终端等模式下转向盈利，预计未来增长趋势明显。
2. 并购成为业绩增长主动力：在内生增长有限的情况下，外延并购成为传媒企业提升业绩的重要手段。

五、重点公司投资要点

1. 乐视网（300104）

• 超级电视销售良好：2014年一季度实现收入10.3亿元，同比增长200%。
• 广告营收增长显著：2014年Q1广告收入约3.6亿元，同比增长140%。
• 生态圈布局完善：公司通过并购，逐步完善“平台+内容+终端+应用”生态圈，未来增长可期。
• 盈利预测：预计2014—2016年每股收益分别为0.49元、0.75元、1.15元，对应PE分别为89.59倍、58.53倍、38.17倍。
• 风险提示：智能电视市场竞争加剧，政策变化可能带来风险。

2. 华策影视（300133）

• 国内影视剧领先企业：2013年电视剧市场占有率达7.8%，为行业领先。
• 电影与电视剧双轮驱动：2014年计划推出10部电影，电视剧产量约1000集，未来有望持续增长。
• 并购打造综合性平台：公司不断并购，逐步覆盖电影、网络剧、游戏、动漫、舞台剧等业务，打造内容平台。
• 盈利预测：预计2014—2016年每股收益分别为0.86元、1.10元、1.40元，对应PE分别为37.15倍、29.05倍、22.82倍。
• 风险提示：行业发展低于预期，并购企业利润未达预期。

总结

2014年中期，文化传媒行业在互联网视频、并购等新趋势的推动下，保持增长态势。乐视网和华策影视作为重点推荐公司，凭借其良好的业务布局与并购策略，展现出强劲的增长潜力。投资者可关注其未来业绩释放与市场表现。