20160617-申万宏源-建筑材料行业深度：“十三五”教育系列报告之四：《民办教育促进法》修订逻辑、历程及影响_23页_1mb

《民办教育促进法》修订逻辑、历程及影响总结

核心内容

《民办教育促进法》的修订旨在解决民办教育行业发展瓶颈，推动其分类管理，明确营利性与非营利性民办学校的区别。修订后，民办教育有望获得更明确的政策支持，激发行业活力，提升资产证券化率。

主要观点

1. 民办教育发展受限

   • 民办教育在财政补贴、政策优惠和制度平等待遇方面受到限制，收费也受到约束，导致收入来源有限。
   • 产权不清晰是投资行业的主要障碍之一，尤其体现在民办幼儿园中，部分学校以自有房产办学，若登记为非营利性则可能违反《物权法》。

2. 修法进程与影响

   • 修法需经过人大、国务院、教育部三个层级，过程复杂且耗时，预计持续3~5年。
   • 修法将分阶段实施，可能因区域差异而有所不同，部分地区如苏州已先行试点。
   • 修法趋势不可逆转，将为行业带来长期利好，但具体实施仍需时间。

3. 教育类资产证券化的三大核心问题

   • 税收问题：学历制教育可能面临更高的税收成本，且存在税收回溯争议。
   • 剩余财产分配：学历制学校在资产处理方面受限较多，尤其涉及社会捐赠、土地优惠等。
   • 预留发展基金：营利性学校仍需每年提取25%净收益作为发展基金，无法用于分红。

4. 细分行业机会

   • 非学历教育是突破点，尤其是培训服务类、民办幼儿园和新设学校。
   • 培训行业政策最宽松，民办幼儿园具有较高的民办化程度，新设学校因土地、税收问题仍需关注。

5. 重点推荐标的

   • 培训服务类：勤上光电（PE72X）、盛通股份（PE226X）、新东方（PE27X）、好未来（PE42X）。
   • 民办幼儿园：秀强股份（PE71X）、威创股份（PE62X）。
   • 新设学校：中泰桥梁（PE453X）、玉龙股份（PE30X）。

关键信息

• 民办教育占学校总数约54%，发展受限，急需政策支持。
• 修法有望解决分类管理问题，但具体落实仍需时间。
• 教育类资产证券化将对培训、幼教、新设学校带来显著利好。
• 民办化程度高的行业更易受益于政策红利，如培训服务、民办幼儿园。
• 市场空间预测：幼教（2020E：5962亿）、K12培训（2020E：6784亿）、国际教育（2020E：1366亿）、职业非学历教育（2020E：9800亿）。
• 培训行业集中度低，未来将向龙头集中。
• 学校资产合并报表需通过VIE结构实现，如新东方、好未来等公司采用此方式。
• 苏州市已出台《民办学校分类管理登记》政策，为全国提供参考。

附录信息

• 合并报表方式：采用VIE结构，通过服务费形式将学校利润转移至WFOE。
• 苏州政策：明确民办学校分类登记机制，非营利性学校可享受与公办同等的税收、土地优惠。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持；行业评级：看好、中性、看淡。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果。

行业趋势

• 民办教育与资本市场的融合趋势明显，未来资产证券化率将提升。
• 非学历教育将率先受益，学历制教育和义务教育因政策限制仍需时间完善。
• 培训行业因政策宽松，将成为资产证券化的重要突破口。

总结

《民办教育促进法》的修订是推动民办教育发展的重要举措，其核心在于建立营利性和非营利性分类机制，解决税收、剩余财产分配、预留发展基金等问题。修订过程分层进行，可能因地区差异而有所区别。培训服务类、民办幼儿园及新设学校是当前最可能受益的细分领域，相关公司如勤上光电、盛通股份、新东方、好未来、秀强股份、威创股份、中泰桥梁、玉龙股份等值得关注。